总体来看，对比4 月税改计划而言，税改框架内容充实了很多，但是关键细节缺失以及大部分内容打折，令自诩为“历史性税收减免”的新税改略显尴尬。对于特朗普税改框架，市场主要关注以下四个问题。

1、相对于4 月税改计划而言，9 月税改框架是否不及预期的内容

与4 月税改大纲相比，9 月新框架基本打“9 折”，主要表现为企业所得税率调高、个人所得税最低税率调高以及税前抵扣缩水。（1）企业所得税税率降至20%，个人所得税最低税率12%，均较4 月大纲有所提高；（2）个人所得税个人和家庭申报抵扣金额均有所缩水；（3）海外利润汇回税并没有给出统一的一次性特别税率，而只是规定按其在全球享受的最低税率征税；（4）废除遗产税得到进一步印证。

2、特朗普税改造成的税收收入的减少，与美国财政支出扩张和债务上限的矛盾预案。在税收框架中是否披露？

短期内最大问题就是赤字，对于屡次触碰债务上限的特朗普当局而言，新税改计划如果没有收入弥补方案将造成在后续推进中的强劲阻力。未来特朗普将面临两个选择：一是再度令税改打折以获取国会支持；二是缩减支出，但这将使特朗普另一项政策支柱（基建）大打折扣。

3、新税改框架之后，特朗普税改继续推进仍将经过何种程序

具体流程是：（1）参议院筹划委员会达成一致并出台方案；（2）交给众议院全体会议讨论并获得多数支持；（3）参议院全体委员会投票并获得绝对多数的支持；（4）由总统同意签署并形成最终的法案。但在第一步投票之前，参议院预算委员会将对新税改基础上的预算决议进行投票，投票结果将决定新税改继续推进之前是否需要再修改。注意到另一个时间节点――2018 年，美国2018 年要进行国会的中期选举，在国会中期选举之后，共和党在参众两院能否保持多数席位，这对共和党来说是一个风险。税改对于共和党来说，时间上是具有紧迫性的。

4、就税改框架而言，是否会对中国税后环境产生外部压力

（1）按照9 月税改框架，美国企业所得税如果降至20%，在名义税率上将给中国造成压力，但是新税改中消除了大部分法定抵扣，实际税负上虽仍有压力但不会过大，预计如果特朗普税改顺利推进，中国企业所得税可能有微幅调降的可能性；（2）新税改对海外利润汇回的优惠规定，可能会造成中短期内海外利润回流，但目前这一政策仍未有具体的细节披露，需要持续关注。