科恒股份(300340)

锂电产业链高度景气，订单大幅增长保证设备业绩： 下游新能源汽车市场的爆发式增长和持续景气直接带动了动力电池需求的增长。国内动力电池企业纷纷制定产能扩张计划给锂电设备投资带来巨大空间。 公司子公司浩能科技目前在手订单 15 亿， 这其中交货但未确认收入订单大概率也将于下半年确认。随着四季度至明年初， 银隆、CATL、 国能等电池企业设备招标旺季的到来， 公司新签订单有望大幅增长，进一步确保明年业绩。

收购万家设备全部股权， 有望打通前端锂电设备产业链： 2017 年 9月，公司发布公告收购万家设备 100%股权，万家设备的主营业务为搅拌设备， 主要客户为大连松下、银隆等。 收购万家设备完成后，公司锂电设备将实现前涂布机、辊压机和分切机的基础上新增搅拌机， 届时公司将具备前端所有设备的生产能力，实现分段打包能力，进一步增强公司拿单能力。万好万家 17-20 年业绩承诺为 2500 万元、4500 万元、 6000 万元、 7500 万元，为公司提供了较大的业绩增量。

高端三元材料扩产放量，正极材料业务盈利能力进一步增强： 公司目前锂电池正极材料包括钴酸锂和三元材料。 公司原有江门钴酸锂+三元材料产能 6000 吨/年，今年 7 月英德一期扩产新增 4800 吨/年三元材料产能，目前已实现满产。此外， 英德二期 4800 吨/年三元材料产能的扩产计划目前也已经启动， 预计将于明年一季度达产， 届时公司总产能将达到 1.56 万吨/年， 正式进入国内正极材料一线梯队。同时，公司锂电池正极材料业务中高端三元材料的占比不断扩大，叠加正极材料价格上涨， 使得正极材料业务的盈利能力进一步增强。

投资建议与评级： 预计公司 2017-2019 年净利润润为 1.57 亿、 3.32亿和 4.05 亿， 考虑收购后预计 2018-2019 年备考净利润为 3.77 亿、4.65 亿， 2017 年 PE 为 49 倍， 按照备考利润测算 2018-2019 年 PE为 23 倍、 18 倍， 给予“买入” 评级。

风险提示： 新能源产业链景气度不及预期， 并购事项推进不及预期