旗滨集团(601636)

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公司发布2017年三季度财报，年初至报告期末，公司共实现营业收入54.93 亿元，较去年同期增长15.88%；实现归属于上市公司股东净利润8.25 亿元，较去年同期增加90.89%。点评：玻璃量减价升，盈利维持高位。截至9 月底，全国重点城市浮法玻璃价格上涨至77.76 元/重箱，7 月以来累计增幅已达5%以上，近60 日累计上涨6.87%，得益于高位运行的玻璃价格，公司在销量同比下滑的情况下，取得了同比15.88%的收入增长；三季度，轻质纯碱的价格从1689 元/吨上行至2214 元/吨，重质纯碱的价格从1750 元/吨上升至2282元/吨，玻璃价格的提升在一定程度上弥补了纯碱价格大幅上升带来的冲击，公司三季度单季度毛利率达到32.83%，与上半年33.15%的毛利率基本持平，前三季度毛利率33.02%，依旧保持高位；三季度公司销售费用因销量减少同比下降54.83%，财务费用同比下降48.02%，主要系资金使用效率提高及贷款同比减少所致。本期资产减值损失达到4352 万元，同比增加2716.34%，主要由于冷修生产线增多导致。需求尚可、新增供给可供，价格有望维持高位。截至今年8 月份，全国浮法玻璃销量约为39650 万重箱，同比增长7.17%，需求端尚可；2009 年左右集中建设的玻璃生产线逐步进入冷修期，叠加环保高压，新增生产线有限，前三季度净新增生产线4 家，供给端总体可控，在供需维持紧平衡的背景下，玻璃的价格有望维持高位。自有资金充足，产线扩张稳步进行。公司在手资金充足，9 月份使用共9000 万元闲�Z自有资金购买理财产品，以提高资金使用效率，财务成本仍有进一步降低空间；在生产线扩张方面，马来西亚旗滨生产线现已正式投入商业运营，浙江绍兴、广东河源节能玻璃项目建设顺利，预计在2017 年底全部投产，新增产能有望增厚公司业绩。财务预测与估值：我们预测公司2017-2019 年营收为77.76、85.48、93.99亿元，归母净利润分别为11.03、13.31、15.36 亿元，EPS 为0.41、0.50、0.57 元，对应PE 分别为13X、11X、9X，给予“买入”评级。风险提示：玻璃复产超预期，房地产竣工大幅下滑。