三季度盈利环比微降,产品四季度存提价空间
晨鸣纸业(000488)
三季度公司归属于上市公司股东的净利润持续高速增长
公司发布 2017 年前三季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润约26.5-27.5 亿元,较上年同期增长 71%-77%,其中,三季度归属于上市公司股东的净利润约 9.0-10.0 亿元,较上年同期增长 46%-63%。三季度单季度盈利较二季度(10.43 亿元)略有下降。
三季度文化纸需求偏淡及原材料价格上涨导致盈利环比微降
公司主要产品价格上涨滞后于木浆价格上涨,且三季度文化纸需求偏淡影响公司盈利。 双胶、铜版等文化纸消费存在明显季节属性, 9-12 月学生春季教材备货催生大量双胶纸需求, 同时节日促销使得铜版纸宣传单用量激增, 主要文化纸纸种下游需求 9 月份逐步好转,看好四季度旺季到来。
环保政策趋严利好造纸龙头, 行业集中度有望提升
受大型会议以及京津冀治霾、 北方取暖季来临等因素影响,环保限产、督察组巡查等事件持续发酵, 龙头纸企盈利能力有望随产能集中度提升不断加强。 公司不断落实林浆纸一体化发展道路, 在建黄冈林浆纸一体化项目、寿光 40 万吨化学木浆项目有望进一步摆脱原材料对公司发展的制约。
四季度纸品价格上涨有望继续转嫁成本,看好公司盈利能力提升
在原材料木浆价格上涨趋势下, 双胶、铜版等文化纸价格持续提升,公司自备浆比例高, 吨纸盈利有望在四季度需求旺季持续回升,下半年产销两旺有望增强公司盈利能力。预计公司 17-19 年实现营收 298.8、 341.3、390.0 亿元人民币,净利润为 38.6、 44.2、 50.5 亿元人民币,当前市值对应 A 股 17 年 PE 为 9.3 倍, H 股 6.3 倍, 维持 A 股/H 股“买入”评级。
风险提示
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