博世科(300422)

事件

10 月 12 日，公司发布 2017 年前三季度业绩预告， 预计前三季度归母净利润 7462-8652 万元，同比增长 88%-118%， 预告业绩均值增长 103%， 符合预期。

点评

公司掌握污水治理核心技术，在手水务订单超 60 亿元。 2015 年我国污水处理能力缺口 51.4 亿吨，污水排放总量逐年增加，市场空间广阔。 博世科具备 ACM 生物反应器、上流式多相废水处理氧化塔等多项国内领先污水处理核心技术。截至 2017 年 9 月，公司在手水务订单超 60 亿元， 2017 上半年新增水务订单 9.77 亿元，同比增加 66.62%，叠加 2017 年黑臭水体治理考核年，乡镇污水处理及黑臭河治理订单释放速度有望再提高。

掌握核心技术， 17 年土壤修复订单有望翻倍。《土壤污染防治法（草案）》已提交人大常委会一审， 预期 2017 年末出台， 十三五土壤修复市场空间3050 亿元。公司 2016 年新增土壤修复订单 2.41 亿元， 2017 年上半年新增土壤修复订单 2.13 亿元，全年新订单有望翻倍，南化项目进展顺利。上半年收购加拿大 RX 公司，吸收热解析处理系统 RTTU、生物修复、 水力压裂法等先进修复技术，有力支撑土壤修复业务增长。

接收广西环科院环评业务，打造“环评+工程”模式。“红顶中介”脱钩，环评服务全面市场化， 2015/2016 年，环评审批项目总投资 1.5/0.91 万亿元。公司接收广西环科院环评业务，成为广西仅有的 2 家甲级资质企业之一。以博环环境为核心辐射全国，大力推广环评业务，工程师超过 43 人。 2017H1公司环评收入 0.21 亿元实现突破，环评领先布局开始兑现业绩。

大股东无息借款 1.6 亿，股权激励绑定核心团队。 2017 年 8 月，大股东为公司提供 3 年无息借款 1.6 亿元，彰显对公司发展的充足信心，本次无息借款累计节约财务费用约 2088 万元，其中 2017 年节约 250 万元。 2015 年末公司股权激励计划授予 92 人 328.5 万股，占总股本 2.65%，初始授予价格20.86 元， 2015/2016/2017 目标归母净利润 0.4/0.6/0.8 亿元，解锁比例40%/30%/30%。股权激励计划绑定公司核心团队利益，保障公司业绩持续增长。同时，公司 2016 年 9 月定增募资 5.5 亿，有力支撑 PPP 项目建设。

投资建议

公司具备污水处理核心技术优势，积极承接黑臭水体治理大单，在手水务订单超 60 亿元，土壤修复市场领先布局， 2017 年公司新订单超 67 亿元，有力支撑公司业绩增长。根据测算，预计 17/18/19 年，公司归母净利润 1.6、2.7、 3.3 亿元， EPS 0.44、 0.76、 0.93 元，对应 PE 为 43、 25、 20 倍，给予“买入”评级。

风险提示

订单落地进度风险；土壤修复订单释放速度波动风险；市场竞争加剧风险；应收账款无法及时回收风险； 11 月 2 日 3040 万股定增股份解禁