美尚生态(300495)

事件：公司公布2017 年前三季度业绩预告，前三季度预计实现归母净利润1.47-1.67 亿元，较上年同期增长52%-73%。

投资要点：

金点并表效应显着，公司三季度延续高增长。前三季度公司实现归母净利润1.47-1.67 亿元，同比增长52%-73%，中位增速为62.5%，高于中报57.01%的增速。业绩高速增长主要源于2016 年度公司完成了对金点园林的重大资产重组，两公司整合顺利。目前，金点园林业务转型成效显着，先后斩获12 亿元的《磴口县黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游项目PPP 合作框架协议》、3.53 亿元的《额敏县城市道路双修工程项目（PPP）》。未来随着金点与母公司业务深入整合，双方协同效应进一步发挥，公司业绩有望延续高速增长态势。

积极探索PPP 业务模式，订单放量支撑业绩增长。公司积极探索PPP2.0模式，业务布局河道治理、特色小镇及文化旅游等领域。2017 年至今，公司累计获得重大订单（含框架协议）66.99 亿元，营收保障系数为6.35 倍，其中PPP 项目为49.5 亿元，占比达73.89%。近期，公司又实现了PPP 业务模式的又一探索，公司作为有限合伙人参与的禄盛投资（公司持股99%）联合中标“陈巴尔虎旗中国草原产业集聚区（PPP）项目”的社会资本方，项目投资额为8.56亿元，建设内容涵盖园林绿化、产业信息及大数据平台、城市品牌营销等。

员工持股计划添发展动力，债券发行保订单实施。公司正在推行规模上限为2 亿元的第一期员工持股计划，激励对象为不超过1000 人的公司中高层管理者及核心员工，此次员工持股计划覆盖面较广，有利于将员工利益与公司业绩深度绑定，为公司发展增添动力。同时，公司拟向合格投资者公开发行规模不超过5 亿元、期限不超过5 年的公司债券，已于10 月9 日获得证监会核准批复。此次发行债券主要用于云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接道路PPP项目，有利于补充该项目顺利落地所需资金，为公司业绩高速增长提供保障。

维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19 年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元，对应EPS 为0.67、0.93、1.19，对应PE 分别为24、17、13 倍。给予公司未来6-12 个月30 倍PE，对应目标价20.10 元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：PPP 项目落地速度慢于预期，应收账款无法收回风险