普莱柯(603566)

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公司发布2017 年三季报，报告期内实现营业收入3.81 亿元，同比下滑10.7%，归母净利润9242 万元，同比下滑40.83%，扣非后净利润6558.5万元，同比下滑44.43%。其中第三季度实现营业收入1.2 亿元，同比下滑30%，环比下滑2.5%，归母净利润3048 万元，同比下滑54%，环比增长6.7%。

猪瘟蓝耳疫苗招采取消影响仍在继续 禽苗销售低于预期

业绩下滑原因由于16 年前三季度招采量较大及技术转让收入未确认导致，报告期内政府招采收入2652 万元，同比下滑71%，其中三季度政府招采收入806 万元，同比下滑81%。技术转让收入2045 万元，同比下滑37%。禽类疫苗受禽链价格低迷影响导致销售低于预期，报告期内禽类疫苗及抗体收入1.25 亿元，同比增长2.43%，第三季度收入4013 万元，同比下滑13%，环比下滑18%。猪用市场苗收入9194 万元，同比增长17%，招采收入下滑属于今年疫苗企业普遍情况，公司在市场端已有明显推进。

储备产品陆续上市 支撑业绩增长进入新台阶

公司多个疫苗大品种逐渐进入收获期，猪圆环基因工程亚单位疫苗已进入新兽药复审阶段；猪圆环-支原体二联苗（填补市场空白）及猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗（新毒株）已分别进入新兽药复审及初审阶段。公司储备的系列新产品行业技术领先，预计上市后有助于推动公司业绩持续增长。

17-19 年业绩分别为0.54 元/股、0.82 元/股、1.14 元/股

公司产品储备丰富，多个品种技术行业领先，预计新品上市将推动公司业绩高增长。公司技术转让收入或将于四季度确认，猪苗新品将成为新利润来源，预计2017-2019 年EPS 为0.54 元、0.82 元、1.14 元，按最新收盘价计算对应17-19 年PE 为43、28、20 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新品上市不达预期；产品销售不达预期；疫病风险等