3季度业绩稳定增长,产品产能进一步扩张
沧州明珠(002108)
事件: 公司发布 2017 年 3 季报, 3 季度实现营业收入 10.03 亿元, 同比增长28.87%;归属于上市公司股东的净利润为 1.60 亿元, 同比增长 22.63%;扣非净利润 1.57 亿元,同比增长 21.27%; 经营活动产生的现金流量净额 1.52亿元,同比大幅增长 359%; 基本每股收益 0.15 元。 1-3 季度共实现营业收入26.38 亿元,同比增长 32.27%;归属于上市公司股东的净利润为 4.45 亿元,同比增长 14.90%;扣非净利润 4.33 亿元,同比增长 13.34%;基本每股收益0.41 元。 同时公司预计全年净利润在 5.36-6.09 亿元,同比增长 10%-25%,业绩增长主要由于 PE 管道产品、 BOPA 薄膜产品和湿法锂离子电池隔膜产品销量增加,销售收入增长影响所致。
3 季度利润增速低于营收增速,毛利率环比稳定、同比下滑 4 个 pct,净利率下滑同比下滑近 3 个 pct。3 季度公司销售毛利率为 29.4%,同比下滑 4 个 pct,环比稳定;销售净利率为 16.87%,同比下滑近 3 个 pct,环比下滑近 1 个 pct,较为稳定。毛利率下滑主要由于今年隔膜价格下滑明显。
扩建 5000 万平米锂电干法隔膜产能。公司拟投资 7991 万元(自筹)建设年产 5,000 万平方米干法锂离子电池隔膜生产线,主要包括 2 条干法隔膜生产线、厂房改造和配套设施等,建设周期为 1 年,建设主体为沧州隔膜科技。 公司此次扩产主要为解决供需矛盾, 目前公司锂离子电池隔膜产品产能远不能满足市场需求,扩产有利于公司进一步提高产品竞争力,提高市场占有率。
投资 3.2 亿元建设“聚乙烯( PE)燃气、给水管道产品扩产项目”。 此前公司公告拟自筹 3.2 亿元建设“聚乙烯( PE)燃气、给水管道产品扩产项目”, 项目分两期建设,首期项目计划在 2018 年 6 月之前建成投产。 此次扩产项目也是为解决公司 PE 燃气、给水管道产品的供需矛盾,现有产能已无法满足市场需求,扩产后有利于提高公司核心竞争力,并实现业绩进一步增长。
积极推进各项产品扩产计划表明公司产品产销两旺, 业绩增长有保障。 除此前规划的湿法隔膜项目外,公司近期积极推进 PE 管道与干法隔膜扩产项目,这表明公司产品现处于产销两旺,且公司判断旺盛需求具备一定持续性。我们认为,今年在产品产销两旺下,公司业绩将实现同比增长,明年随着扩产项目的落地,业绩增长空间将进一步提升。
投资建议: 预计 2017-2019 年分别实现净利 6.02、 7.52、 9.36 亿元,同比分别增长 23%、 25%、 25%,当前股价对应三年 PE 分别为 26、 21、 16 倍,给予目标价 20 元,“买入”评级。
风险提示事件: 宏观经济下行,新能源汽车发展增速减缓或停滞, 产品扩产不及预期, 湿法隔膜产能释放不及预期, BOPA 产品价格大幅下跌。
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