辉丰股份(002496)

公司 2017 年前三季度共实现营业收入 89.39 亿元，同比增长 162.39%；归属于上市公司股东的净利润 3.28 亿元，同比增长 134.08%。第三季度单季实现营业收入 28.90 亿元，同比增长 96.49%；归母净利润9439.27 万元，同比增长 163.10%，环比增长 10.0%。 公司预计全年归母净利润在 4.19-5.06 亿元之间，同比变动幅度 140%-190%。

石化贸易放量增长，三季度业绩增长符合预期：公司农药业务稳健增长，石化贸易业务在三季度继续放量增长，带动公司业绩大幅增长。公司第三季度综合毛利率 7.92%， 较二季度提高 0.1 个百分点。公司期间费用管控进一步优化， 销售费用同比增长 8.59%，管理费用同比下降 3.14%，财务费用同比增长 23.09%，均远低于收入增速。

农药行业企稳回暖，差异化龙头优势突出：全球农作物产品价格在2016 年跌到近十年低点，目前小麦、玉米、大豆等大宗农产品均显现出企稳回升的势头。国际农药巨头陆续发布的财报显示农药盈利水平显着改善。国内农药行业环保持续高压，特别是进入采暖季后，部分地区对涉及 VOCs 排放超标的农药企业实行停限产。公司农药业务走差异化路线，核心产品咪鲜胺产能居全球第一，辛酰溴苯腈、氟环唑，产能居国内第一。 公司环保投入持续升级， 环保运营水平行业领先。在农药行业企稳回暖背景下，公司作为差异化龙头将充分受益。新项目有序推进，草铵膦提供长期发展空间： 公司发行可转债募资 8.45亿元，用于 5000 吨/年的草铵膦、 2000 吨/年的甲氧虫酰阱、 1000 吨/年的抗倒酯等新产品的建设。 草铵膦受益于百草枯的逐渐退出和草甘膦的耐药性问题，未来市场空间广阔，公司高标准新建 5000 吨草铵膦项目，提供公司长期发展空间。 此外，其它多种低毒环保型新型农药的逐渐投产， 也将为公司贡献新的利润增长点。

盈利预测： 预计公司 2017-2019 年的归母净利润分别为 4.64/6.33/6.90亿元，对应的 PE 分别为 19/14/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 产品价格下跌的风险；新业务进展不及预期的风险