三季报延续高速增长,制剂出口反补国内
普利制药(300630)
【事件】
普利制药公布 2017 年三季报:收入 1.99 亿,同比增长 33.90%;归母净利润 0.61 亿,同比增长 45.94%;扣非归母净利润 0.59 亿,同比增长44.92%;经营性净现金流 0.35 亿,同比增长 456.27%。。【点评】
业绩符合市场预期。
国内制剂
从具体品种来看,我们预计:地氯雷他定系列得益于独家剂型及儿科科室拓展,实现 20-25%左右的增长;双氯芬酸钠肠溶缓释胶囊厂区搬迁完毕,产能恢复,实现正常发货销售,预计增长在-10%以内,四季度将持续改善;克拉霉素维持稳健增长;受两票制等政策影响,经销商和代理商改变付款方式,应收略有提高,但仍旧保持健康水平;整体来看,重点产品维持年初以来的高速增长。同时更昔洛韦钠等在欧洲市场销售,由于价格价高,给个公司贡献可观利润。
制剂出口
1)注射用阿奇霉素已经通过制剂出口转报通道获批,目前正在招商、进院等销售工作,在公司优势省份山东、河南、河北等省份速度较快,已获得挂网价格; 同时广东、福建、重庆、上海等采取药交所和挂网等模式,销售进程较快,有望在四季度实现突破。
2)注射用更昔洛韦钠和注射用泮托拉唑钠已经完成补充资料,有望在四季度获批。 目前已完成三个品种的海外申报, 预计四季度有持续的新产品申报, 后续将陆续通过制剂出口转报国内。
其他布局
产能方面:海南生产季度如期推进,有望明年申请 cGMP 认证,保证公司的产品生产和销售。
重申我们的推荐逻辑
国内制剂:独家剂型保证竞争优势,核心品种受益招标放量。
国内以口服片剂为主,其中核心品种为分散片或者干混悬液,为独家剂型。
未来将受益于招标放量,预计未来三年国内现有产品收入保持稳健增长,利润快于收入。
制剂出口:体系建成,反补国内。
核心竞争力:十年投入,建立起完善的研发、注册、生产体系;自主研发,三地同步申报;与美国经销商合作,发挥优势,保证产品销售。
预计每年申报 3-5 个左右品种,以注射剂为主,拓展多肽和抗肿瘤领域。
2016 年 9 月三个品种纳入优先审评,后续品种有望继续纳入, 有望凭借政策红利, 实现跨越式发展。
团队激励
公司发展经历波折,现有团队共同坚守,人才培养体系成熟, 具备自主造血。
最新发布员工持股计划,锁定一年,看好长期发展,调动员工积极性。
【盈利预测】
预计公司 17-19 年净利润为 0.92/1.29/1.88 亿,分别同比增长 32.18%、 40.35%、 45.00%。 考虑到公司在注射剂出口转报的先发优势,给予买入评级。
【风险提示】
审批慢于预期、招标价格低于预期、销售低于预期
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