广深铁路(601333)

事件： 2017 年 11 月 7 日国家发改委召新闻开发布会，对 2006 年《政府制定价格成本监审办法》进行修订。 关于铁路普客运输价格成本监审进度的表述：“在铁路领域，目前正在对铁路总公司及其所属 18 个子公司开展普通旅客列车运输定价成本监审，现在已经完成了实地审核工作，目前正在做汇总，起草最终监审报告的阶段”。

前三季度客运量微降， 成本压力拖累公司业绩。 受高铁分流和进入管内其他长途车减少影响， 2017 年 1-9 月广深铁路旅客发送量同比微降 1.5%。 2017 年 1-9 月公司业绩下滑主要原因营业成本同比增长 7.1%。 2017H2 将有 10 列动车五级修、考虑到部分维修成本资本化，我们预测 17H2 动车五级修成本增量为1.8 亿元， 2017 年下半年成本端依然承压。

普客运价 22 年未调整， 成本监审落地为提价提供依据。 铁路普客运价最后一次调价 1995 年，已 22 年未调整。同期国内居民消费价格指数 CPI 上涨约 55%，成本上行压力使得普客运价提价需求强烈。 2017 年 11 月 7 日国家发改委关于《政府制定价格成本监审办法》 修订发布会提到铁路普客成本监审进入起草最终监审报告的阶段， 成本监审落地有望为后续价格听证、 最终调价奠定基础，我们预计 2018 年铁路普客提价有望落地。

从纵向和横向维度进行判断， 我们预计铁路普客提价幅度 50%。 从历史来看，1955 年全国统一铁路基价为 1.755 分/人公里，截至目前共经历 4 次提价，除1985 年外，每次提价幅度均在 50%以上； 从横向对比来看， 考虑目前铁路普客票价为公路的 20%~47%， 铁路普客运输和高速公路速度基本一致且时效性更好。从以上两个维度， 我们预计铁路普客提价的幅度 50%。

广深铁路唯一铁路客运上市平台，普客提价业绩弹性值得期待。 广深铁路是 A股铁路客运唯一上市平台， 2016 年客运业务和路网清算及其他服务营业收入占比 83.7%， 长途车收入占客运业务 54.5%。 随着铁路改革加速， 我们预计 2018 年铁路普客提价有望落地、 提价的幅度 50%。假设普客提价 2018Q1 落地，提价幅度 50%，我们预计 2018 年增厚净利润 10.5 亿元，对应的业绩弹性 47%（ 18 年公司业绩考虑提价贡献）。

盈利预测和投资建议： 我们预测公司 2017-19 年实现营业收入调整为 179.2、199.3、 209.1 亿元，同比增长 3.7%、 11.2%、 4.9%，归属于母公司净利润调整为 10.1、 22.4、 23.6 亿元，同比增长-12.8%、 121.4%(假设普客提价 2018Q1 落地，提价幅度 50%)、 5.6%，对应的每股收益 EPS 分别为 0.14、 0.32、0.33 元，给予 6.4 元目标价， 对应 2017 年 34.3XPE。 我们预计铁路改革有望加速， 如果普客提价 2018Q1 落地，有望打开业绩成长空间。 维持“买入”评级。

风险提示：普客提价时间和幅度不及预期、资产注入和土地开发进度不及预期。