航天电器(002025)

事件：2017年1-9月，公司实现营业收入18.01亿元，同比增长10.57%；实现归属于母公司所有者的净利润2.27亿元，比上年同期增长13.90%。

投资要点

业务稳定增长，奠定未来发展基础。2016年公司积极拓展新的业务增长点，公司优势产品订货、产品销售收入实现较快增长。虽然由于部分原材料供应价格上涨和营业收入的增长导致营业成本较上年同期增长21.69%，还有研发投入较上年同期增长29.76%，所以归母净利润增速不及营业收入增速。公司2016年连接器、电机、继电器营业收入分别为14.42亿元、5.18亿元、2.26亿元，同比增长分别为19.75%、23.08%、7.73%；同时公司新增光通信器件业务。2017年上半年，公司实现营业收入12.72亿元，同比增长15.76%，实现归母净利润1.49亿元，同比增长18.13%，业绩符合预期。未来随着费用占比恢复正常水平、同时依托公司核心技术优势持续拓展新业务，公司未来发展可期。

军品主业优势明显，产品种类不断丰富。2017年半年报显示，公司业务主要由连接器、微特电机、继电器三大板块构成，70%以上产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等军工单位，军品基本覆盖全部军工装备领域。受益于国防军工市场的高速发展、武器装备电子化程度提升和国产化率提升，公司各类业务稳定增长，主要产品连接器、电机和继电器订单充足，研发生产情况良好。公司积极推进光器件领域的发展，不仅加大研发投入的力度，还于2016年6月以现金1.1亿元完成了对江苏奥雷光电有限公司63.83%股权的收购，同时奥雷光电承诺2016-2018年净利润不低于900万元、1300万元和1800万元；此次收购将提高公司在光模块和光通讯器件的研制生产能力，进一步提升公司光电传输一体化产品的核心技术。经过多年的发展，公司已形成完整的新产品开发、市场营销和生产供应链体系，受益于国防装备、通信、大数据、轨道交通等国家重点发展行业的需求增长，公司业务规模、经营效益有望持续稳定增长。

风险提示：外延并购及新品扩展不及预期。