合肥百货(000417)

事件：

我们调研了合肥百货,与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。

分析与判断：

区域性商贸零售龙头公司。作为安徽商业贸易龙头企业，于1996 年上市，历时20 多年的发展，已成为包含零售与农产品两大板块的安徽省综合性商贸零售龙头企业。同时积极主动强化主业关联领域投资，助力主业发展进步，拓宽支付端领域，服务上游供应商与下游消费者，利用新平台有效拓宽业务渠道，现已初步实现在银行、小额贷款、消费金融、第三方支付、城市通卡等领域的投资布局，其中参股银行和小贷公司近年投资收益较为稳定。

行业呈现微弱复苏。自全年三季度以来行业显现一定的“弱复苏”现象，主要是基于线上线下竞争格局趋于平衡，品牌与企业的集中度进一步增强，弱势品牌与企业正逐步退出市场。在当前市场整合加速的新时期，做深做透做实区域市场，积极拥抱和利用互联网，适度数字化，才能真正提升企业的价值。社区购物中心作为公司未来发展的着力点，具备足够的发展空间，能够有效地利用公司三大零售业态均衡发展的优势，积极占据县级市场，充分发挥公司的优势竞争禀赋。

超市业态将会是公司未来重点发展的业态之一。公司将着力发展生鲜业态。15 年开始从联营改为自营，发展很快。目前品类主要集中在果蔬，蔬菜比例更大，肉禽还没开展。未来会加大生鲜配送和中央厨房的建设。此外，盒饭市场空间很大，如合肥中小学现在开始推进集中配餐，需求很大，这块业务是公司下一步重点。

盈利预测及估值：预计2017-2019 年EPS 分别为0.40/0.45/0.53 元/股，对应PE 分别为21.40/18.86/16.09x，给予“增持”评级。

风险提示：超市业务不达预期；百货及农批市场业务不达预期。