尤夫股份(002427)

公司拟以10.8亿元现金收购智航新能源49%的股权，本次收购完成后，智航新能源将成为公司的全资子公司。我们认为公司动力电池业务存在较大预期差，维持买入评级，目标价38.00元。

支撑评级的要点

收购智航新能源剩余股权，动力电池业务布局更进一步：公司与智航新能源及其股东周发章先生签订协议，公司拟以人民币10.8亿元收购周发章先生持有的智航新能源49%股权。本次收购完成后，智航新能源将成为公司的全资子公司，公司动力电池业务布局更进一步，公司业绩亦有望大幅增厚。

智航新能源经营良好，动力电池业绩开始释放：根据中国化学与物理电源行业协会数据，智航新能源位列9月电动车电池装机量第4名；智航新能源前三季度实现营业收入11.03亿元，实现净利润2.01亿元。智航新能源目前拥有1万吨正极材料产能、日产100万支18650锂电池电芯产能（约3.5GWh）以及与之配套的PACK系统完整生产线，主要客户有中植汽车、舒驰客车等。智航新能源2016-2018年业绩承诺分别为1.36亿元、3.8亿元、4.2亿元，其中2016年已完成；按照未来业绩承诺测算，本次收购估值为2017PE约5.8倍、2018PE约5.2倍，动态估值较低。

公司中高层管理人员大额增持彰显信心：公司中高层管理人员于2017年9月下旬合计增持10.15亿元，彰显其对于公司未来发展的坚定信心。

评级面临的主要风险

新能源汽车政策不达预期；动力电池业务不达预期。

估值

在智航新能源剩余股权于2018年内注入上市公司的假设下，我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.82元、1.45元、1.61元，对应当前股价下市盈率分别为35.0倍、19.9倍、18.0倍，维持买入评级，目标价38.00元，对应于2018年26倍市盈率。