十一月份，主要影响流动性的负面因素为： 1、由于十月份公开市场操作规模较大，因此 11 月资金到期的压力相应提升，但央行近期大幅增加 63 天逆回购操作的规模，一定程度上缓和资金滚动的压力，在即期增加投放的同时避免造成短时间内未来资金到期的压力加大； 2、现金方面，接近年末取现压力开始小幅上升，同时商业银行的现金备付也将略有上升，预计对流动性造成的负面影响在 500 亿-800 亿。除以上两点因素外，外汇占款预计 11 月影响仍维持在中性。财政方面， 11 月从目前看地方债和国债发行规模大致与去年持平，去年 11 月份政府存款为小幅投放资金 1,483.6 亿，预计财政方面全月的影响偏中性，但在月中缴税时点仍需警惕错位造成的压力。综合考虑下， 11 月整体资金面维持紧平衡，时点上仍存在部分冲击。 最近投放的 63 天逆回购当中，除 10 月 27 日的 500 亿以外，其余部分均为 18 年初到期，已经形成年内的基础货币投放，大行出现去年四季度那种大幅减少资金融出的情况预计有所缓和。

本周焦点： 11 月资金预计维持紧平衡； 63 天逆回购影响被低估

十月份由于税期和十九大的维稳需求，人民银行主动投放规模大幅增加，全月含国库现金净投放共计 9,685 亿，进入 11 月目前基本维持对冲操作。财政方面， 10 月份为年内最后一次缴税大月，预计回笼流动性的规模大概在 5,000-7,000 亿，规模应略小于央行投放。外汇占款预计仍然维持在 0 附近，人民币兑美元汇率本月整体以维持双向波动为主。缴税因素除回笼流动性外，也造成 10 月份一般存款趋于下降，缴准基数回落一定程度上缓和财政回笼压力。综合考虑 11 月初超储率水平预计较10 月份小幅上升。

最近投放的 63 天逆回购当中，除 10 月 27 日的 500 亿以外，其余部分均为 18 年初到期，已经形成年内的基础货币投放，大行出现去年四季度那种大幅减少资金融出的情况预计有所缓和。流动性展望： 上周投放略高于预期

央行超预期投放的主要背景应为缓和债券市场极度悲观的情绪，下周逆回购部分有 6,900 亿逆回购到期，同时十一月第三周（ 15 日）为本月的税期，综合考虑央行下周预期小幅减少公开市场操作规模。除总量外，结构方面后三周有较高存单到期，整体来说资金面维持紧平衡。

海外市场：

本周美元指数升至 94.9225，上涨 0.22%。欧元兑美元跌 43BP，报 1.1606，欧元收货今年最大单周跌幅，创 3 月新低。人民币兑美元中间价报 6.6072元，调升 124 个基点，连续 4 日调升，创 10 月 18 日以来新高。在岸人民币兑美元本周收盘报 6.6375，较上一交易日跌了 285BP，连续上涨 415个基点。离岸人民币涨 0.46%，报 6.6371 元，最低 6.6062 元。 1 年期 NDF报收于 6.7850，上涨 0.25%。

美国国债 3 月期品种本周上行 8BP 至 1.18%， 2 年期品种上行 5BP 至1.63%， 10 年期品种收益率下行 3BP 至 2.34%， 10 年期与 2 年期限利差缩小 8BP，十年国债与 TIPS 利差缩窄 1BP；德国国债 10 年期品种下行7BP 至 0.42%，5 年期品种下行 BP 至-0.34%，2 年期品种下行 4BP 至-0.75%。