景嘉微(300474)

投资事项：

截至上周五（11 月 24 日）美股收盘，英伟达报 216.96 美元，创历史新高。本年度，英伟达股票累计上涨超过 100%。英伟达是 GPU 龙头标的，显示出市场对于 GPU 技术的关注，我们推荐国产 GPU 唯一标的景嘉微。

事件点评：

打破国外 GPU 市场垄断， GPU 国产化指日可待。 公司研发的 JM5400型号 GPU 已于 2014 年年底成功流片，目前已经投产。公司在 JM5400架构基础上继续研发下一代图形处理芯片有望在民用领域（首先是党政军等单位）实现国产化替代，预计今年年底将会流片。

定向增发筹资 13 亿用于 GPU 研发投入，开拓国内消费市场。 近期公司公布拟通过非公开发行股票募集不超过 13 亿元资金，用于图形处理器芯片、面向消费电子市场的通用芯片等一系列高性能芯片设计研发。并已获国家层面认可，国家集成电路产业投资基金股份有限公司表明认购意向。有望开拓消费 GPU 市场，巩固其在国内 GPU 市场的领先地位。

三季报营业收入持续上涨，净利润稳中有进。 三季度营业收入同比上涨13.42%，达 2.47 亿元。主要得益于公司主要产品收入保持增长。净利润略有上涨，但增长幅度小于收入增速，为 3.24%，因公司计提了较大的资产减值损失和研发费用的增加。公司 2017Q3 应收账款增加，导致资产减值损失达到 1642 万元，相比去年同期增加近 1.5 倍。同时公司研发投入加大，导致管理费用达到 7303 万元，相比去年同期增加了 38%。

投资建议： 预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.50/0.67/0.93 元，对应PE 106.46/78.33/56.72 倍。由于公司是国内 GPU 唯一标的，具有极高的格局，高度看好后市发展， 目标 PE 为 127.75~133.08 倍，目标价为 63.31~65.95 元， 给予“ 买入” 评级。

风险提示: 研发进度不达预期。