长城汽车(601633)

事项:

公司发布2017年11月产销快报,11月总计销量13.1万台,同比增长1.5%;前11月累计销售94.5万台,同比增长2.2%。

平安观点:

11月销量同比微增,哈弗、WEY放量增长:11月公司实现销量13.1万辆,同比增长1.5%,符合我们之前预测。其中哈弗H6销售5.4万辆,环比提升0.5万辆,估计新H6贡献主要增量,实现销量2.2万台,预计随转移至天津工厂的产能进一步释放,1.5T销量继续爬坡,新H6月销量有望达2.5万辆。哈弗H2销2.6万辆,环比提升0.85万辆,M6从8月份3201月销爬坡至11月的10059辆,放量效应明显。

WEY旗下2款车型销量双双破万,渠道铺展顺利:11月VV7销量破万至10183辆,VV5销量10277辆(10月销8014辆),估计主要是由于4S店渠道增多,终端需求放量导致,估计现阶段独立WEY渠道已经达80家左右,预计到年底建成100家。随渠道铺设,口碑塑造,VV7+VV5稳定月销有望达2.5万辆。据终端调研显示,VV7+VV5终端优惠较10月缩小500-1000元甚至无优惠,显示出其旺盛需求。

哈弗产品线逐渐理顺,新H6放量:公司11月份库存当量估计为1.3个月左右,与10月份基本持平,库存水平合理。哈弗全新H6天津工厂产能释放,11月放量增长,预计11月17日上市的1.5T版本后续还会贡献增量。公司主动调节产品线,缩减单品配置种类,增加车型辨识度,有助于消费者更方便的选择产品,提高订单转化率。

盈利预测与投资建议:哈弗销量环比提升,WEY品牌销量迈上新台阶,公司进入新一轮成长周期。维持业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为0.44、0.68、0.88元,维持“中性”评级。

风险提示:1)乘用车行业不及预期;2)新车销售不及预期。