沪电股份(002463)

深耕 PCB 业务,业绩稳定增长。 公司主营业务围绕印刷电路板,深耕行业多年。 2017 年前三季度公司实现营业收入 33.76 亿元,同比增长 21.37%, 实现归属上市公司股东的净利润为 1.62 亿,同比增长150.19%。 毛利率 18.59%,净利率 4.80%。公司主要产品分为通信板和汽车板,通信板为主;下游客户包括中兴、华为、思科、诺西等大厂,以及博世、大陆等汽车厂商,客户结构完备。

盈利水平不断改善,长期成长空间大。 随着昆山老厂已全面完成搬迁工作, 公司搬迁补偿款也已到位,并专注于新品的开发工作。目前几个厂房的盈利水平正处在不断恢复的阶段,昆山新厂扭亏为盈不断扩大产值,黄石新厂亏损也在逐步缩减。公司的毛利率相较同业的公司偏低,随着产能利用率提升以及技改提升产出效率,毛利率正逐步回归正常水平。

汽车电子叠加 5G强周期,推动公司发展迎来高潮。 公司是汽车电子和 5G 的纯正标的。 当下汽车电子化趋势明显,智能中控、倒车影像、ADAS 系统等都需要用到大量汽车 PCB,特别是电动汽车的大量出现催生了汽车板的需求爆发,汽车板的市场规模约 70 亿美金,还将不断扩大。 而 5G 的到来更是给 PCB 注入强心剂, 5G 的基站规模相比 4G要扩大 1.5-2 倍,单基站所需的 PCB 量也将成倍增长,而受益公司下游设备商如华为、思科、中兴等客户的需求增长,公司的通信 PCB 业务将迎来新一轮蓬勃发展的良机。

盈利预测及投资建议: 公司业务面扎实,技术面成熟,且正处于盈利水平不断改善的过程中,我们持续看好公司发展前景。预计公司 2017年-2019 年实现利润 2.18 亿, 3.31 亿, 4.79 亿, EPS 分别为 0.13 元,0.20 元, 0.29 元, 对应动态 PE 为 44 倍、 29 倍和 20 倍, 首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示: 5G 进展慢于预期; 黄石厂减亏状况不及预期。