道氏技术(300409)

公司拟收购刚果（金）钴矿企业，布局钴产业链上游

公司二级子公司香港佳纳拟以3.5 亿元获得CHERBIM 公司所持有的MJM SARLU 公司100%股权。根据公司公告，MJM 位于非洲刚果（金），主要从事金属钴、电解铜和其他钴矿相关产品的生产和销售。MJM公司收购刚果（金）当地的钴矿，然后生产氢氧化钴用于销售。2017 年1 月至11 月，MJM 公司实现营业收入6.74 亿元，净利润7,825 万。

增加资源储备，控制原材料成本， 提高新能源材料领域竞争力

公司控股子公司佳纳能源具备钴盐产能6,000 吨和8,000 吨三元前驱体产能，是国内主要的钴盐供应商和三元前驱体供应商。通过此次收购MJM公司的钴矿资源，能够提高新能源电池重要原材料钴的资源储备。由于金属钴受国际供求关系、投机炒作、市场预期等众多因素影响，价格波动性高。通过本次收购，公司直接从刚果（金）进口钴矿，降低上游原材料价格波动对公司营业成本的影响。

“陶瓷材料+新能源材料”双主业， 驱动公司业绩增长可期

公司主营“陶瓷材料”是国产陶瓷墨水领先企业。国内建筑陶瓷行业中陶瓷喷墨技术的成熟额普及推动公司产品市场扩张。同时公司利用研发优势降低成本，保持40%上高毛利率。随着未来产品销售放量，公司规模化优势凸显，业绩有望持续增长，公司内生成长性充足。

公司控股的佳纳能源除了并且积极开发“锂云母综合开发利用项目”，未来将新增电池级碳酸锂8,500 吨，工业级碳酸锂1,500 吨产能。新能源材料产业链布局日趋完善。

预计17-19 年净利润为1.83、3.12 和3.78 亿元（暂未考虑此次收购），对应17-19 年动态估值为67、39 和32 倍，综合考虑公司成长性和行业属性，维持“买入”评级。

风险提示：1、新能源政策发生重大调整；2、宏观经济低于预期；3、公司投产或拟收购标的新项目投产进度低于预期