崛起中的板材龙头企业
兔宝宝(002043)
支撑评级的要点
Q3 收入和净利润增速环比回落。 公司二季度收入突破 11 亿元和净利润突破 1 亿元后,三季度继续保持收入 11 亿元和净利润 1 亿元的良好业绩。但收入和净利润增速继续回落,前三季度单季度收入增速分别为73%、 72%和 54%,净利润增速分别为 129%、 43%和 28%。我们认为公司近两年高速成长后,未来进入中速增长期是比较合理的。
盈利能力同比下降,环比回升。 公司收入依然保持高增长,但净利润增速偏慢,反映盈利能力有所下滑。去年前三季度单季毛利率分别为18.2%、 21.0%和 19.6%,净利率分别为 5.4%、 11.5%和 11.0%;而今年前三季度单季毛利率分别降至 16.7%、 17.2%和 17.4%,净利率分别为 7.1%、9.6%和 9.1%。盈利能力同比下滑主要来自两点:一是上半年开始逐步实施 B 转 A 的计划,二是原材料涨价。而盈利能力环比回升说明公司产品对成本上涨还是具有转嫁能力,只是存在时滞。
内部造血功能依然强大,委托贷款收益可观。 二、三季度经营活动现金净流量分别为 2.1 亿元和 1.5 亿元,同比增长 27%和 31%,自 2015 年以来持续保持强大的内部造血功能。由于现金充裕,三季度末公司委托贷款金额从年初的 5.2 亿元增加至 8.7 亿元,委托贷款收益从去年同期的 1700 万元增加至 3100 万元。
实际控制人持股比例提升有利于公司长期发展。 12 月 16 日公司公告,实际控制人丁鸿敏受让万向三农所持德华集团 41%股份,实际控制人所持德华集团股份从 52%上升至 93%,虽然德华集团所持兔宝宝股份不变,但实际控制人在上市公司中的权益上升,我们认为这有利于公司长期发展。
评级面临的主要风险
板材销售低于预期
估值
预计 2017-2019 年公司净利润分别 3.65、 5.02 和 6.81 亿元, EPS 分别为0.44、 0.61 和 0.82 元,给予买入评级。