全面监管无死角，非标和通道被堵死。本文对近期各项监管政策解读、测算和分析影响。总体判断：打击重点是以非标”和通道为代表的“影子银行”业务（估计20-30万亿融资规模），以及加杠杆进行“金融套利”（持续时间7-8年）。目的是降低金融系统性风险。

金融监管的结果预计平稳。1、去年5月监管开始“三三四”检查：操作在前，文件在后；银行在业务上进行明显的整改和调整。2、监管实际操作中，强调“新老划断”；对于存量业务，给予一定的消化期和过渡期，差别化处置。预计高层会把握监管力度和经济的平衡。

社会融资结构会发生变化方向。1：监管之后，银行的实际杠杆率受到明显限制，银行体系对社会融资的整体供给能力下降。近期，供给端收缩，有助于银行提升贷款利率。2、非标和通道业务，主要投向地产、融资平台和政府限制领域（70%以上），是社融增量的主要来源。中长期看，监管后，融资总需求会逐渐收缩，结构分化会明显：房地产、融资平台（中小）利率上升，实业部门融资利率平稳。

社会资金会重新配置：利于蓝筹型股市。从银行角度观察，社会大类资金这几年重点配置的还是地产和金融：地产收益源于地产价格不断上升、金融收益源于金融套利。监管之后，社会大类资金会寻找新方向。股市是为数不多的选择，该类资金预计更青睐于低估值的蓝筹。