华铁股份(000976)

投资要点

公司子公司北京全通达与法维莱远东签署合资合同。 双方将设立中外合资经营企业――“华铁西屋法维莱（青岛）交通设备有限公司”，其中北京全通达持股 51%，法维莱远东持股 49%， 合资企业投资总额为人民币 2 亿元。

牵手全球轨交装备巨头――西屋法维莱。 法维莱远东为法维莱全资子公司， 2016 年美国西屋制动收购法维莱 51%股权，实现两家轨交巨头合并，并购后年收入约 42 亿美元，为全球最大铁路设备制造商之一。

合营公司产品覆盖动车制动系统、空调、门系统、撒沙系统、车钩等。 根据合资合同，合营公司产品包括：高速列车及城际列车制动系统、车钩及缓冲器产品； 高速列车、城际列车、动力集中式动车组、机车以及铁路客车空调系统、车门系统、 撒沙系统；城市轨道交通领域的车门、空调、站台屏蔽门和安全门系统产品等。

有望借助法维莱， 快速拓展产品系列， 打造国际一流轨交核心装备供应平台。我们认为轨交单一产品市场空间有限， 公司与法维莱远东合资合作，有望借助法维莱丰厚的技术积淀，快速拓展公司产品系列， 同时发挥合作双方在技术、管理、运营以及营销方面的优势， 打造国际一流轨交核心装备供应平台。

公司刹车闸片有望通过高速车型的突破，形成业绩新增长点。 公司已拥有 200-225km 公里车型刹车闸片供货，我们认为公司有望取得高速车型闸片的 CRCC认证运作， 形成业绩新增长点。

富山企业收购 GMH 铁路系统业务。 富山企业实际控制人为春晖股份副董事长宣瑞国先生。 BVV 为 GMH 铁路系统旗下公司， 是世界最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商， 长期客户包括中车、 中铁总、 庞巴迪、德铁、挪威国铁等。

新管理层具备国际化视野， 对标德国克诺尔、 美国西屋制动。 看好未来并购整合，迈向国际一流轨交装备核心供应商。 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.27/0.40/0.50 元，对应 PE 分别为 30/20/16， 维持“买入” 评级。

风险提示： 动车组招标量低于市场预期风险；公司高铁轨交零部件业务发展不及预期；制动阀片业务进展不及预期；外延并购进度低于市场预期。