华铁股份(000976)

事件

全资子公司北京全通达拟与法维莱远东共同向青岛华铁法维莱（标的公司）增资，北京全通达拟认缴新增注册资本 4100 万元、增资后持股 51%。

点评

携手全球轨交装备龙头，拓展高铁轨交核心零部件业务。 法维莱是全球轨交装备龙头公司， 其空调系统、车辆门系统、站台屏蔽门占据全球领先地位。合资公司主营产品定位于高铁及城轨领域，包括制动系统、空调系统、车门系统等五大类产品。从细分市场看，制动系统为高铁核心部件，仅高铁闸片预计年市场规模 30 亿元；门系统及空调系统是列车主要配套部件，市场规模超过 50 亿元。借助法维莱在轨交装备领域的技术和品牌实力及华铁股份在国内市场销售优势， 两者强强联合， 公司产品种类及覆盖范围有望扩展。

主业给水卫生系统保持高市占率， 产品进入“复兴号” 标动供应体系。 华铁股份轨交业务主要产品包括给水卫生系统、备用电源， 公司与中车四方股份建立长期合作关系， 高铁行业市占率约 50%， 并有进一步提升的空间； 动车组粉末冶金闸片已经取得 CRCC 产品认证，覆盖时速 200-250km/h 速度等级。复兴号动车组的上线运营， 国产部件进口替代空间广阔，华铁股份定位于打造轨交装备平台型公司，围绕轨交核心部件持续布局。

今年预期动车组采购大年， 看好公司业绩释放。 2016 年动车组招标仅有105 列，招标低位传导至 17 年公司业绩承压。 2017 年动车组招标明显提速， 中车新签动车组订单 524 亿元、同比增长 192%； 其中 11 月招标“复兴号”标动 175 列、约 305 亿元订单，将于 18 年完成并确认收入，全年预计超过 400 列。 公司给水卫生系统、备用电源系统市占率稳定， 并通过合资收购等方式不断拓展产品范围，充分受益本轮行业复苏。

投资建议

公司与全球轨交装备龙头共建合营企业，致力于打造轨交装备平台型公司；未 来 三 年 动车 组 采 购需 求 向 好， 公 司 具备 较 强 业绩 成 长 性。 预 计2017~2019 年归母净利润 4.0/5.4/6.4 亿元，当前股价对应 18 年 PE24 倍、处于估值低位。 维持“买入”评级， 6-12 个月目标价 10.9-12.0 元。

风险提示

动车组采购价格下降，可能降低配套厂商盈利能力；

高铁安全事件的发生可能拖累行业发展与项目建设进度。