网宿科技(300017)

公司发布业绩预告， Q4 净利润环比有所改善

公司发布 17 年预告，全年归母净利润 7.50 亿至 8.50 亿，同比下滑 32%至40%；扣非净利润 6.32 亿至 7.32 亿，同比下滑 35%至 44%。根据预告推算 Q4 归母净利润 1.78 亿至 2.78 亿，同比下滑 17%至 47%，环比增长 14%至 78%； Q4 扣非净利润 1.64 亿至 2.64 亿，同比下滑 11%至 45%。

公司预计毛利率连续两季度环比提升。

公司认为，面对国内 CDN 市场激烈的竞争，公司积极调整市场策略，延展产品链，优化产品结构，推进增值服务发展。 2017 年第四季度，公司业务量及营业收入环比第三季度实现增长，毛利率环比稳定提升。

影响公司业绩的不利因素预计将逐步消化

公司认为，因加强海外 CDN、托管云等项目建设，持续加大研发投入，以及因韩国 CDNetworks 纳入合并报表范围，公司管理费用、销售费用同比增长，导致公司 2017 年度归属上市公司股东的净利润同比下降。我们认为随着新项目建设完成，现有研发项目逐渐开始产出效益，以及收购海外

公司的逐步整合，这些不利因素将在未来几年慢慢消化。

预测 17-19 年 EPS 为 0.330 元/股、 0.395 元/股、 0.475 元/股预测公司 17-19 年营业收入分别为 50.7、 58.8、 69.2 亿元；归母净利润增长分别为-36.28%、 19.58%、 20.32%，归母净利润 7.97、 9.53、 11.46亿元；按最新收盘价计算对应 PE 分别为 34、 28、 23 倍， 公司业绩压力较大，但考虑到估值不高，维持“谨慎增持”评级。

风险提示

云计算公司争夺市场令独立 CDN 厂商的应对较为被动的局面会长期存在，较难很短时间就稳定； 海外并购案的效应预计短期很难显现；近期内尚未有爆款的下游新应用催生新增量。