北新建材(000786)

【事项】

公司修正2017年度业绩预告，预计2017年归属于上市公司股东的净利润为盈利228,358.38万元�C240,069.06万元，比上年同期增长95%-105%。前次业绩预告预计2017年归属于上市公司股东的净利润为盈利175,660.29万元-234,213.72万元，同比增长50%-100%。

本次业绩预告调增主要原因为：2017年四季度公司销售情况良好，主产品销售收入好于预期，归属于上市公司股东的净利润相应增加。

【评论】

四季度销售收入超预期，预计大幅增厚全年业绩。四季度单季预计实现归母净利润71894.88-83605.56万元，同比增长84.92%-115.04%。受京津冀采暖季全面限产，以及石膏板护面纸原材料废纸浆价格大幅上涨影响，石膏板行业落后产能加速退出，部分订单转移至大型石膏板企业，同时推动石膏板价格大幅上涨。北新建材现有石膏板产能21.62亿平米，作为行业龙头企业，具有较强的控价能力和成本控制能力。受益行业集中度进一步提升，2017年实现产品量价齐升，业绩增长超预期。

环保力度不减，去产能持续可期。根据2014年发布的《产业结构调整指导目录》，将1,000万平方米/年以下的石膏板生产线认定为淘汰类,将3,000万平方米/年以下石膏板生产线认定为限制类，持续推动了落后产能出清，也提升了新增产能进入壁垒。同时，在持续的环保高压下，石膏板行业作为重污染行业之一，有望受益错峰生产，加速行业内产能整合，进一步提升龙头企业竞争力。

18年外废进口配额缩减，石膏板价格有望维持高位。近期，环保部公示了2018年第1/2批废纸进口许可证名单，批复额度分别为226.6万吨/34.2万吨，前两批合计批复额度较17年减少90.13%，18年获批企业数量为18家，较17年减少62.5%。外废进口配额缩减，有望推动美废/国废价格走高，带动石膏板护面纸涨价。受成本推动，18年石膏板价格有望上涨，进一步提升公司盈利水平。

我们认为，公司作为石膏板行业龙头企业，充分受益行业去产能影响。同时凭借较高的市场占有率和较强的成本控制能力，石膏板价格上涨有望大幅增厚公司业绩。预计公司17/18/19年归母净利分别为人民币2324.92/2745.57/3141.22百万元，EPS分别为人民币1.30/1.54/1.76元，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

下游需求下滑；原材料价格大幅上涨