业绩预告符合预期,PTA有望持续改善
恒逸石化(000703)
2017 年预计实现净利 17.0-19.0 亿元,业绩符合预期
恒逸石化发布业绩预告, 2017 年预计实现净利 17.0-19.0 亿元,同比增长104.74%-128.82%,按照 16.48 亿股的总股本计算,对应 EPS 为 1.03-1.15元,业绩符合预期。其中公司 2017Q4 实现净利 3.49-5.49 亿元,同比增加 6.4%-67.4%。 我们维持公司 2017-2019 净利润分别为 18.0/23.2/27.3亿元的预测,对应 EPS 为 1.09/1.41/1.65 元,维持“增持”评级。
主营产品景气改善带动业绩增长
报告期内, 伴随供需格局改善, 公司主要产品涤纶长丝、己内酰胺、 PTA景气分别有不同程度改善: 根据百川资讯, 2017 年华东地区 PTA/涤纶长丝( DTY150D) /己内酰胺均价分别为 5162/9900/15161 元/吨,同比上涨11.9%/16.5%/37.2%,且与各自原料价差有所扩大,带动业绩改善。
PTA 有望持续改善,涤纶长丝/己内酰胺整体维持高位
根据百川资讯,目前华东地区 PTA 价格 5670 元/吨,较 6 月初底部上涨22%, 2017 年 7 月以来, PTA 与原料 PX 平均价差维持在 800 元/吨左右,盈利水平显著回升; 2018-2019 年新增供给有限,叠加 PX 进入扩产周期,PTA 盈利前景有望进一步向好;涤纶长丝方面,目前华东地区 FDY( 68D)/DTY( 150D)报价分别为 1.07/1.04 万元/吨,己内酰胺报价 1.60 万元/吨,整体维持高位,且公司 2018 年己内酰胺将扩产至 30 万吨,亦对业绩有所增厚。
文莱 PMB 项目进展顺利,油品端颇具优势
2017 年公司文莱 PMB 项目完成地下工程,电厂及海水淡化等配套设施加紧施工, 2018 年项目将进入设备及管道安装阶段,公司预计 2019Q1 将完全投产。该项目具备原油一次加工能力 800 万吨,汽/柴/煤油产能分别为38/173/128 万吨, PX 产能 150 万吨,苯/甲苯产能 80 万吨。项目具备原油运输及成品油税收及销售优势(油品营收约占 60%),虽然芳烃等化工品运距较长,但我们预计整体盈利情况良好;同时由于炼化规模相对较小,我们预计建设进度上将具备先发优势。
维持“增持”评级
恒逸石化是国内 PTA 的龙头企业,我们预计涤纶长丝己内酰胺等业务高景气有望延续, PTA 供需格局改善,将大概率步入上行周期,公司业绩高弹性有望逐步体现(假设成本不变, PTA 含税价格每上涨 100 元/吨,公司EPS 提升约 0.25 元);文莱 PMB 项目建设顺利,盈利前景良好,将助力公司未来发展。结合本次业绩预告, 我们维持公司 2017-2019 净利润预测分别为 18.0/23.2/27.3 亿元,对应 EPS 为 1.09/1.41/1.65 元, 结合可比公司估值水平( 2018 年 20 倍 PE),给予公司 2018 年 19-22 倍 PE,对应目标价 26.79-31.02 元(原值 23.97-28.20 元), 维持“增持”评级。
风险提示:炼化项目建设进度不达预期风险、原油价格大幅波动风险
- 06-30 机械行业新锐系列报告之三十五
- 06-03 研究所晨报"
- 07-06 斩获智慧医院大单,中报继续高增
- 07-17 研究所晨报
- 08-12 TMT一周谈之电子:华为鸿蒙问世‚彰显IoT王者之志