裕同科技(002831)

事件：员工持股与高管增持并进，绑定利益彰显发展信心

公司公告称，包括公司董事长在内的部分董事、监事及高级管理人员拟增持公司股份。在此之前，公司于1月13日公布了第一期员工持股计划草案，拟筹集资金总额预计不高于1.85亿元，全额认购集合信托计划的一般信托份额，集合信托计划的规模上限为5.55亿元，按照2:1的比例设立优先信托份额和一般信托份额，覆盖人数不超过300人（董监高持股20.54%）。与此同时，公司发布2017年度业绩快报，全年实现营业收入69.51亿元，yoy+25.42%；受上游原材料价格大幅上涨、汇兑损失等影响，利润增速略慢于收入增速，归属于上市公司股东的净利润9.32亿元，yoy+6.54%。

大客户战略成长性良好，绑定员工利益共促发展

我们认为，此次高管增持是基于对公司长期价值的充分认可，有利于进一步绑定核心员工利益共促长足发展。我们继续看好公司的大客户战略，短期来看，随着原纸价格的高位回落，公司成本端压力将有所缓解，消费电子核心客户增长相对稳健，较高的客户集中度为公司带来收入的高成长性和良好的利润空间。从中长期来看，国内纸包装产业规模庞大，公司凭借良好的业界口碑、研发设计实力、产品质量和快速响应能力，有望在消费品包装（消费电子、烟酒日化、保健品等）领域拓展更多优质客户，在保证较高利润空间的同时提升市场占有率，实现收入和利润的共同提升。

盈利预测与投资建议

预计2018-2019年归属上市公司股东净利润分别为11.69和15.18亿元，按照最新收盘价对应19.11和14.72倍PE。我们继续看好公司在服务高质量品牌客户方面的发展以及行业拓展整合能力，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济超预期下滑导致订单增长不达预期；下游核心客户经营状况会影响包装需求，对订单情况产生影响；原材料价格变化存在不确定性。