交通银行2021年报点评:息差企稳财管发力,资产质量明显改善投资建议:由于交行不良改善较快,息差企稳且财富管理成效逐步显现,上调2022-2024年净利润增速预测至10.33%(+5.84pc)/10.18%(+3.55pc)/10.78%,对应EPS1.28(+0.17)/1.41(+0.22)/1.56元。维持目标价6.35元,对应2022年0.55xPB,维持增持评级。
2021年报点评:息差企稳财管发力,资产质量明显改善
投资建议:由于交行不良改善较快,息差企稳且财富管理成效逐步显现,上调2022-2024年净利润增速预测至10.33%(+5.84pc)/10.18%(+3.55pc)/10.78%,对应EPS1.28(+0.17)/1.41(+0.22)/1.56元。维持目标价6.35元,对应2022年0.55xPB,维持增持评级。
业绩符合预期。2021年交通银行全年营收增速9.42%,在大行中仅次于邮储银行,且是2019Q4以来各季度累计同比增速的新高。但受21Q4加大管理费用支出和20Q4高基数的影响,全年归母净利润增速较前三季度边际有所回落至11.9%。
净息差企稳,财管持续发力。交行持续优化负债结构,存款、同业负债利率均有优化,使得21Q4单季净息差较Q3环比回升5bp,全年净息差同比仅下降1bp。另一方面,2021年交行理财手续费收入同比增长19%。21年末私行AUM同比增长19.4%,且22年初交银理财正式开业,预计后续将持续贡献增量业绩。
Q4不良明显改善,对公房贷不良率下降。2021Q4交行不良率较Q3下降12bp至1.48%,主要来自对公不良的改善。尤其是年末对公房贷不良率为1.25%,较年中下降44bp,优于多数披露年报的上市银行。年末拨备覆盖率较Q3增长近10pc至166.5%,也有明显提升。
风险提示:经济失速下行风险、地产信用风险加速暴露。
(来源:同花顺金融研究中心)
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