伯特利受益于EPB业务渗透率提升 收入加速增长创单季新高

伯特利

系列点评十七：电控加速增长，进击线控底盘

收入创单季新高电控加速增长

公司2021年营收达34.9亿元，同比+14.8%，其中2021Q4营收11.6亿元，同比+14.5%，环比+47.9%，创单季新高。其中主营业务(汽车零部件)2021年营收34.2亿元，同比+18.1%，主要受益于智能电控业务的增长，其他业务(技术开发费)2021年营收为0.8亿元，同比-49.7%，我们判断技术开发费理应随着新项目的增加(新增定点项目160项，全生命周期贡献收入超过110亿元，年平均贡献近25亿元)而增长，但同比下滑可能受收入时点确认的影响，有望递延至今年。

具体看：

1)智能电控：EPB加速增长，线控制动稳步爬坡。公司2021年智能电控业务营收12.7亿元，同比+65.4%，其中销量/单价分别同比+57.2%/+5.2%，量价齐升主要受益于新产品和新项目的量产。分产品看，我们预计2021年EPB收入12+亿元，同比+60.3%，对应销量有望超过120万套，随着新客户和新项目放量，EPB市占率有望加速提升，持续高增可期；根据工信部披露的数据，公司线控制动产品已开始配套奇瑞瑞虎8、江铃雷诺Gse等车型，预计2021年销量约2万套，贡献收入3500+万元，随着在手订单的逐步量产，今年销量有望突破30万套，同时客户开拓不断加速，未来增量可期。

2)机械制动：轻量化短期承压，盘式制动器随下游需求回暖。公司2021年机械制动业务营收21.0亿元，同比+1.1%，我们预计轻量化业务因通用北美缺芯而有所承压，盘式制动器随奇瑞、吉利等客户的需求回暖而小幅增长。预计今年轻量化业务有望随着通用北美等主要客户量的修复而回升，盘式制动器在新项目的助力下有望实现较快增长。