杰赛科技(002544)

1．事件

公司发布公告称，自2018年8月1日以来，全资子公司远东通信在地铁、公共安全领域共中标项目4个，中标项目金额合计约2.55亿元。

2．我们的分析与判断

（一）子公司接单能力强，全年业绩承诺兑现可期

国商务部8月1日将包括远东通信在内的44家中国企业列入出口限制清单，基于此，投资者对远东通信的后续接单能力有所顾虑。公司28日发布公告称，自8月1日以来，远东通信在地铁、公共安全领域共中标项目4个，金额合计约2.55亿元，占其2017年营业收入的11.3%，并且其中两个项目的公示期是8月18日之后。这充分表明，美国的出口限制短期对远东通信的业务开展并没有产生实质影响，全年业务增长可期。因此，我们认为远东通信2018年业绩承诺1.066亿元大概率可以实现。

（二）PCB板和5G业务将成为2019年两大看点

因军队改革的影响，公司2017年PCB业务接单情况并不理想，而进入2018年上半年，随着军改影响的消除，这一现象得到明显改观，PCB业务订单同比增长103%，收入将于四季度和明年逐步确认，进而明显提振公司业绩。此外，公司目前处于4G业务下滑和5G业务未及时衔接的发展换挡期，通过积极拓展总承包、政企信息化业务，有效减缓了规划设计市场规模下滑的影响。随着2019年5G预商用大幕的徐徐拉开，公司的通信规划业务作为5G产业链的前端环节，有望率先受益，并将大幅改善公司未来三年盈利水平。

（三）中电通信平台，优势有望逐步凸显

7月12日，公司完成董事会和监事会改选，体外主要研究所领导进入董事会，标志着公司发展进入新时期。根据公司之前的公告，中电通信是中国电科通信网络信息产业板块的平台公司，而公司则明确为板块子集团中电通信未来资本运作的上市平台。中电通信利润体量是公司的6倍左右，未来随着子集团资产证券化率的提升，公司有望持续受益。

3．投资建议

预计公司2018年至2019年归母净利分别为1.88亿和2.81亿，EPS为0.33元和0.49元，当前股价对应PE为38x和25x，维持“推荐”评级。

风险提示：标的公司业绩承诺未达预期的风险。