2018年中报点评:产能逐步释放,全球布局轮胎龙头持续成长
玲珑轮胎(601966)
事项:
公司公告营业收入72.42亿元,同比+7.58%;归母净利润5.24亿元,同比+20.77%;其中,二季度单季营业收入37.30亿元,同比+11.09%,环比6.21%;单季归母净利润2.99亿元,同比+67.79%,环比+33.29%。
公司拟投资66.25亿元于塞尔维亚建设年产1362万条高性能子午线轮胎项目。
评论:
1.二季度产销量同比增长明显,汇兑收益贡献显著。公司二季度单季度产量1405万条,同比+21%,环比+9%;销量1325万条,同比+16%,环比+7%;销售均价278.66元/条,同比-4.17%,环比-1.12%。简单测算单条轮胎毛利66.19元/条,同比+5.96%,环比-3.57%。公司上半年汇兑收益2012万元,考虑到美元仍然处于升值阶段,汇兑收益有望继续提升。
2.“5+3”发展战略稳步推进,产能释放推动业绩持续增长。公司2017年底半钢胎产能4714万条,全钢胎800万条,斜交胎100万条。随着柳州一期500万条半钢与100万条全钢顺利投产,公司全年5780万条产量规划保证实现。公司生产基地“5+3”发展战略稳步推进。目前在建产能:湖北荆门半钢子午线轮胎产能1200万套、全钢子午线轮胎240万套,工程胎6万套;泰国三期半钢子午胎300万套、全钢子午胎60万套、高性能拖车胎36万套、特种胎4万套;塞尔维亚半钢子午线轮胎1200万套,全钢子午线轮胎160万套,工程及农用胎2万套。
3.品牌价值突显,配套市占率有望加速上升。公司品牌以378.08亿元的品牌价值入榜《中国500最具价值品牌》。公司已为大众、通用、福特、雷诺日产、红旗、中国一汽、中国重汽、陕西重汽、福田汽车、东风汽车、比亚迪、奇瑞汽车、上汽通用五菱、吉利汽车、长安汽车、厦门金龙、印度塔塔等全球60多家主机厂提供配套。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2020年业绩分别为12/13.8/17亿元,对应PE16/14/12倍。考虑公司产能长期释放,配套市占率逐步提升,品牌价值给予更高毛利率。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:下游需求大幅下滑,原材料橡胶价格快速提升