格力电器(000651)

事件：公司发布2018年半年报，实现营收920亿元，同比增长31.5%，实现归母净利润128.1亿元，同比增长35.5%。Q2单季度实现营收519.8亿元，同比增长30%；实现归母净利润72.2亿元，同比增长32.9%。公司向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），现金分红总额36.1亿元，占2017年归母净利润比重为16.1%。

上半年空调行业超预期，公司龙头地位稳固。据产业在线统计，18H1空调行业销量9070万台，同比增长14%，其中内销5260万台，同比增长21.3%，出口3810万台，同比增长6%。在2017年高基数下，上半年空调行业增速超过年初预期。同口径统计，公司空调内销量2690台，销量市占率达33.5%，稳居榜首。

销售费用率大幅降低，盈利能力进一步提升。报告期内，公司主营业务毛利率30%，同比下滑1.9pp。一方面受返利因素及原材料价格影响，另一方面，外销毛利率受汇率波动影响较大，同比下滑5.8pp，拉低整体毛利率水平。费用方面，公司上半年销售费用率8.7%，同比大幅下滑3.5pp，导致公司期间费用率同比下降2.7pp。报告期内公司净利率14%，较去年同期提升0.5pp，盈利能力稳健提升。

中央空调市场份额领跑，生活电器增速亮眼。根据《暖通空调资讯》发布的报告，2018H1，格力中央空调以17.03%的市场占有率继续领跑国内中央空调行业，市场份额较去年全年提升1.6pp。报告期内，公司生活电器板块实现营收15.7亿元，同比增长55.7%。生活电器板块占营收比重增加，有利于公司业务多元化，增强“格力”品牌张力。

盈利预测与投资建议。预期公司18/19/20年EPS分别为4.75/5.76/6.89元。参考wind白电一致预期，考虑新冷年行业增速驱缓，给予公司2018年11倍估值，对应目标价52.25元，维持“买入”评级。

风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动的风险，房地产成交量波动风险。