吉艾科技(300309)

公司从油服行业转型不良资产管理，重磅引入资深民营AMC 团队。公司任命姚庆作为总经理，专注AMC 转型，快速扩大上市公司AMC 业务版图和团队。姚庆团队深耕江浙沪AMC 业务十余载，积累了丰富的项目经验和人脉资源，目前AMC 业务团队过百人。联姻吉艾后公司品牌知名度提升、融资便利度提升，未来三年化学反应值得期待。

AMC 飞速拿单，项目资源丰富，基金化发展趋势渐显。16 年底转型AMC，自有资金启动规模10 亿，后续石油回笼资金和股东继续增资值得期待。16年底首单不良迅速落地，规模15 亿；截至1Q17 斩获60 亿订单；截至7M17不良合同规模达120 亿。拿单飞速体现公司项目资源丰富，能力极强。同时1Q17 与鲁信资本签订规模50 亿的合作项目；2Q17 与上海睿银盛嘉签订规模50 亿的合作项目，并与民生银行上海分行建立战略合作伙伴关系。保守预计公司年末不良AUM 将达250 亿，并将逐步转型基金化管理模式。

业绩兑现迅猛，增长无虞。公司1Q17 成功处置首单不良，实现收入近3000万，预计利润约1500 万，同时实现债务重整服务和管理服务收入近千万，预计利润超500 万，我们预期AMC 业务一季度贡献利润超2000 万；同时公司半年业绩预告约3000 万，我们预计该利润全归于AMC 业务贡献；由于公司规模扩张迅速，预计全年业绩将可达到2.5 亿以上。

动作频繁，彰显信心。6 月27 日公告AMC 一把手拟增持5%-10%股份或成第二大股东；6 月9 日实际控制人号召员工回购股票并提供兜底增持；6 月5日公告酝酿第二期员工持股计划Q3 有望落地；三重利好彰显公司光明前景。

石油炼化业务不乏看点。剥离安浦胜利进行时，预计年内过会当期回笼5 亿资金、最终回笼8 亿，有望投入AMC 业务。塔吉克斯坦丹格拉炼油厂是 “一带一路”标杆项目，肩负中塔友好关系使命，预计年底投产来年盈利可期。

投资建议：首次覆盖，给予强烈推荐评级。基于：1）转型坚定，引入资深民营AMC 团队；2）AMC 飞速拿单，项目资源丰富，业绩兑现迅猛；3）高管增持+员工持股+实际控制人兜底增持，彰显光明前景；4）石油置出亏损加大投入AMC，在塔项目落地在即来年盈利可期。分部估值法测得公司市值137亿，对应目标价28.3 元，空间47%，对应17E 54.3 倍PE，8.34 倍PB。

风险提示：AMC 政策波动；石油业务亏损