新城控股(601155)

事件：

9月5日，新城控股公布公司8月销售数据，8月公司实现签约金额236.8亿元，同比增长171.1%；实现签约面积183.3万平方米，同比增长207.2%。1-8月，公司累计实现签约金额1,373.4亿元，同比增长114.9%；实现累计签约面积1,104.6万平方米，同比增长140.0%。

点评：

8月销售237亿、同比+171%，1-8月销售1373亿元、同比+115%，持续高增8月，公司实现签约金额236.8亿，环比+29.0%、同比+171.1%，大幅优于8月主流50家房企单月同比+43.3%；实现签约面积183.3万平米，环比+24.9%、同比+207.2%，表现远好于重点跟踪49城月成交面积同比+4.7%；销售均价12,919元/平米，环比+3.3%、同比-11.7%，主要源于低能级城市销售占比有所提升。8月单月销售同比继续高增主要源于公司8月推盘继续保持较高水平以及去年6-8月属于低基数区域综合所致。1-8月，公司累计实现签约金额1,373.4亿元，同比+114.9%，较前值+8.9pct，累计销售金额克尔瑞排名在7月短暂回落后再次进入行业前八；累计实现签约面积1,104.6万平米，同比+140.0%，较前值+10.0pct；累计销售均价12,434元/平米，同比-10.4%。公司1-8月销售额已超17年全年销售金额8.6%，并已完成18年计划销售额1,800亿元的76.3%，考虑到公司18年可售货值约3,000-4,000亿，并且下半年将加大推盘力度，在公司布局城市库存普遍较低，较好去化背景下，充裕可售望确保全年计划超额完成。

8月拿地51亿、同比+123%，全国均衡并二三线并重，拿地/销售均价比创新低8月，公司在土地市场新获取南京、武汉、湖州、台州、襄阳、昭通、包头7城市7个项目，拿地区域分布较为均衡并二三线城市并重。8月公司新增建面243.0万方，环比+21.6%、同比+31.9%；对应总地价50.5亿元，环比-9.4%、同比+122.9%，拿地金额占比销售金额21.3%；平均楼面价2,077元/平米，环比-25.5%、同比+69.0%，拿地均价占比当月销售均价16%，创年内新低。1-8月，公司共新增规划面积1,676.0万方，同比+1.7%，较前值+3.8pct；对应总地价468.9亿元，同比+4.0%，较前值+6.3pct；拿地额占比销售额达34%，较上年的67%下降33pct；平均楼面价2,798元/平米，较17年拿地均价+3.6%。拿地均价占比同期销售均价22.5%，较17年+2.7pct。公司1-8月拿地均价占比销售均价始终稳定在20%上下，大幅低于其他龙头房企，保证后续利润率的稳定。

投资建议：销售增速行业领先，拿地成本持续下行，维持“强推”评级新城控股坚持快周转策略，并凭借无周期拿地策略、优异成本控制能力及长三角强三四线布局等三大特色，实现销售突飞猛进、排名不断提升、ROE领先于同行，2015-17年销售额复合增长89%、同期业绩复合增长73%。进入到2018年，公司1-8月销售额同比增长115%，已超2017年全年销售额8.6%，上半年业绩增速123%，克尔瑞行业销售排名挺进前八，高增长蓝筹本色尽显。我们维持2018-20年每股收益预测4.44、5.78、7.87元判断，对应18-19年PE分别仅5.7倍和4.4倍，维持目标价48.00元，维持“强推”评级。

风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。