奥佳华(002614)

事件：与韩国 BJSC 签订合作协议，BJSC 将于 2019-2021 年分别向公司采购不低于 0.5 亿、0.7 亿、1.0 亿美元的产品订单。

携手韩国按摩椅巨头， 有望增厚公司业绩。 BJSC 是韩国领先的按摩椅、按摩器和健康器械的销售商，在韩国市场运营的 Cozyma 品牌按摩椅市占率第二，拥有大型实体店、网络商城以及电视购物等强大的销售渠道，线下实体店主要入驻三星、Himart、Emart 等主流大型卖场。近年来韩国按摩椅市场快速增长，已成为中国最主要的出口国之一，2017 年中国向韩国出口的按摩椅数量达到 27万台，同比增长 60%。奥佳华向韩国市场出口的按摩椅数量较少，此次携手韩国第二大按摩椅品牌，公司先进技术+BJSC 的品牌和渠道影响力，能够实现双方共赢。2019-2021 年期间 BJSC 将分别向公司采购 3.4 亿、4.8 亿、6.9 亿元人民币的产品，如按照出口代工产品 10%的净利率测算有望分别增加 0.34、0.48、0.69 亿元净利润。

中国按摩椅市场达到千亿级别，家用和共享按摩椅进入快速放量期。中国家用按摩椅保有率不足 1%， 远低于新兴韩国市场 12%的保有率，中国家用按摩椅市场正处于起步阶段。韩国按摩椅市场于 2012 年人均可支配收入达到 7 万人民币，消费水平提升推动按摩椅市场快速增长，到 2017 年复合增速接近 70%。2016年中国中等收入以上城镇居民（约 4.8 亿人口）的人均可支配收入接近 5 万元，拥有按摩椅消费能力。依中等收入以上城镇家庭户数约 1.6 亿户（每户平均 3人）基数，如其中 10%家庭购买均价 6000 元按摩椅，中国家用按摩椅市场将达到千亿级别。共享按摩椅也迎来快速放量，估计国内投放总量约 40 万台，但全国可实现按摩椅高频使用的场景如机场、高铁站、电影院等公共场所超过 20万家，共享按摩椅投放量未来 3 年有望达到 300 万台。家用和共享按摩椅正迎来快速放量期。

盈利预测与评级。 暂不调整盈利预测， 预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.86 元、1.26 元、1.74 元，对应 PE 分别为 19 倍、13 倍、9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：按摩器销量或低于预期的风险；汇兑损益风险。