中海油服(601808)

公司是中海油旗下唯一海上油田服务公司，综合实力强大。公司拥有完整的服务链条和强大的海上石油服务装备群，业务贯穿海上石油及天然气勘探、开发及生产的各个环节，涵盖钻井服务、油田技术服务、船舶服务和物探勘察服务四大板块，具备一体化服务能力，同时积极开拓海外市场，全球市场竞争力不断提升，目前公司已发展成为全球最具规模的油田服务供应商之一。

中海油大力增储上产，国内海洋油气投资迎来确定性增长空间。我国油气对外依存度创历史新高，油气新增探明储量创近10年新低，能源安全问题成为国内油气产业面临的重大课题。2018年8月，中海油召开专题会议，明确表示将提升勘探开发力度，保证国家能源安全。中海油桶油成本连续四年录得下降，海上油气开采盈利空间已经打开，能源安全政策料将驱动海上油气投资力度稳步提升，国内海上油服市场有望迎来持续多年的景气周期。

成功抵御寒冬，公司已步入盈利修复阶段。行业低谷期，公司表现出了极强的抗风险能力，资产负债率始终维持健康水平，同时谨慎把握投资节奏，资产结构不断优化，截至2018年中报，公司全球六大产值贡献区已完成布局。随着全球海上油服市场温和复苏，公司营收及归母净利润从2017Q2开始不断改善，盈利步入趋势性向上阶段。

装备技术板块双轮驱动，公司业绩望释放盈利弹性。

2014-2017年钻井市场持续冷停，公司逆势优化钻井装备结构，截至2018年公司共管理运营34座自升式平台和12座半潜式平台，形成了阶梯式作业能力。国内海洋油气投资确定性增长料将带动中国近海勘探开发活动持续活跃，公司国内钻井业务作业量有望显著回升。此外，全球海上钻井平台市场供应过剩正逐步缓解，平台使用率有望增长，但日费率仍将受到一定程度压制，钻井市场料将步入量升价平阶段，公司钻井板块望释放业绩弹性。

经过持续的研发投入，公司在油田服务技术方面取得了系列突破，LWD、MWD等高端技术打破了海外巨头斯伦贝谢、哈里伯顿的垄断，进口替代空间逐步打开。通过设立北美实验室、采用互联互通方式，公司进一步加快科技研发、技术升级和核心技术产业化速度，有望持续提升成本竞争力，油技板块营收规模和盈利水平有望进一步提升。此外，油技板块正逐步突破海外大客户，“双50”战略目标开始提速。

盈利预测：我们预计2018-2020年，公司实现营业收入204.20、237.37、273.98亿元，实现归母净利润1.08、8.22、21.73亿元，对应EPS0.02、0.17、0.46元，PE496、65、25倍，海上油服行业尚处于复苏早期，当前业绩不能完全显示公司价值。公司是中海油旗下唯一具备一体化服务能力的海上油服公司，受中海油增储上产计划强劲驱动，叠加海外市场影响力不断提升，公司业绩有望逐步增厚，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：政策推进不及预期，海上油服市场复苏进程不及预期