金卡智能(300349)

事项：

公司发布2018年三季报预告，实现营收13.58-14.55亿元，同比增长40%-50%；实现归母净利润3.17-3.52亿元，同比增长80-100%。其中非经常性损益0.43-0.53亿。

评论：

各业务发展顺利，整合优化有效，公司业绩超预期。公司预计2018年三季度实现营收13.58-14.55亿元，同比增长40%-50%，归母净利润3.17-3.52亿元，同比增长80-100%。其中非经常性损益0.43-0.53亿。扣非后净利润增长仍在56%以上。公司业绩实现高速增长的主要原因：一方面是在物联网快速发展的背景下，公用事业企业信息化需求持续增长，公司不断加强研发，在物联网表和软件服务上都做到了全国领先，具备完善的端到端整体解决方案，能更好的服务于下游客户，从而实现物联网智能终端及软件系统服务业务实现持续快速增长。同时公司不断加强集团内部整合，优化管理和强化成本管控，费用端得到有效改善，净利润得到进一步提升。

政策推动天然气消费增长，NB-IoT燃气表趋势确定，金卡作为龙头望显著受益。根据规划，到2020年，天然气在一次能源消费中占比将提升至10%，用气人口将从3.3亿增长至4.7亿，叠加北方煤改气工程持续推进带来的需求，燃气表行业望长期受益，年均增速料将超10%。随着我国燃气企业信息化需求的不断提升，燃气表行业正处于第二次技术升级阶段，NB-IoT物联网技术优势明显，受国家政策和三大移动运营商推动，NB-IoT燃气表大规模商用正在推进。燃气表的物联网化要求燃气表公司具有强大的软件系统和服务平台开发能力，这是形成行业壁垒，提升客户粘性的重要手段，是公司核心竞争力的体现。物联网化将显著提升行业集中度，金卡智能作为龙头公司望显著受益。

海外市场空间广阔，积极布局成长空间望进一步打开。海外燃气表市场空间广阔，存量和年销售量均是国内的2-3倍，且智能化率低于国内水平。公司及子公司天信仪表多年来坚持发展海外市场，在欧洲、南美、中亚等地区都已开始布局，并且实现较大突破。天信仪表与韩国Metrekor,Inc公司签订气体流量计经销合同450-500万欧元（约合人民币3573.14-3970.15万元），分三年交付，后续仍将有持续合作。此次中标还对公司海外品牌力的提升有重大帮助，料将为公司逐步打开海外市场空间铺垫基础。

盈利预测、估值及投资评级

我们预计公司18-20年归母净利润4.87/6.46/8.46亿元，对应EPS为1.13/1.50/1.97元，对应PE为16/12/9倍。维持“推荐”评级。

风险提示

天然气应用推进不及预期，NB-IoT商用进程不及预期，行业竞争加剧。