中航电测(300114)

军民融合的测控领军企业，业绩持续快速增长。 公司主要从事测控行业，产品广泛应用于工业检测、 汽车检测和军工等领域。 公司上市以来业绩持续增长，营收复合增速达到 22%，归母净利润复合增速达到 14%。公司 2018 年上半年实现营收 7.01 亿元，归母净利润 0.91亿元，同比增长分别达到 19.64%和 28.23%，继续保持快速增长。

四大业务板块，共同驱动发展。 航天和军工板块 2017 年收入占比为17.48%，产品包括配电、测控和导航三大类， 军改不利影响消除的同时受益装备建设投入增长；智能交通板块 2017 年收入占比为31.81%， 短期受益机动车检测国标升级，长期受益汽车保有量增长；应变电测与控制板块， 2017 年收入占比为 45.75%， 受益智慧物流等新兴市场需求的快速增长。 新型测控器件板块 2017 年收入占比较低，为 4.96%，但呈现快速增长态势， 2017 年同比增长 23.81%。

研发提升核心竞争力， 市场挖掘培育增长点。 研发方面，公司明确产品和技术发展方向，提升专业特色，重型直升机大吨位外吊挂运输系统等项目进展顺利；市场拓展方面， 军工领域，产品种类增多、覆盖机型扩大、配套层级提升； 民用领域积极挖掘细分和新兴市场机遇，在新零售及智慧物流等领域取得重要进展。此外，公司拟实施股权激励，进一步提升公司发展动力。

盈利预测和投资评级：买入评级。 公司是国内测控产品行业的领军企业，受益下游应用市场需求向好，股权激励进一步提升公司活力。预计 2018-2020 年归母净利润分别为 1.66 亿元、 2.18 亿元及 2.70亿元，对应 EPS 分别为 0.28 元、 0.37 元及 0.46 元，对应当前股价PE 分别为 38 倍、 29 倍以及 23 倍。

风险提示： 1）产品需求不及预期； 2） 公司盈利不及预期； 3）股权激励实施和效果不及预期； 4）系统性风险。