人民银行降准点评:稳定市场预期
事件:
10 月 7 日,人民银行宣布从 10 月 15 日起下调存款准备金率 1%,释放的 4500 亿资金置换到期的中期借贷便利,额外注入 7500 亿流动性。我们认为央行略超预期的降准有助于提振投资者信心、稳定金融市场预期。然而考虑到金融机构风险偏好不高,降准或仅能在边际上改善小微企业信贷;在房地产行政调控大体稳定的情况下,房地产市场也只能间接受到支持。考虑到严格的资本管制,人民币的贬值压力应当温和可控。
投资要点:
略超预期的降准有助于稳定金融市场预期。市场对于四季度降准并替换中期借贷便利有一定预期,但是降准的力度和时点或仍有超市场预期的地方。“十一”长假期间,美联储主席鲍威尔讲话立场转向鹰派、长期美债利率显著上行冲击全球金融市场,叠加美加墨签署贸易协定存以及美国副总统彭斯讲话存在一些对中国不利的因素,对于投资者信心产生一定负面影响。人民银行降准传递了积极的信号作用,有助于提振市场信心,稳定市场预期,与“731”政治局会议“六稳”的部署保持一致。
降准有助于降低实体经济融资成本,但对改善中小企业融资或仅有边际影响,房地产市场也仅会间接受到支持。降准释放长期资金有助于降低金融体系利率和期限溢价水平,对于降低实体企业融资成本、推动表外资产回表有一定帮助。但是从近期金融数据中票据融资偏高来看,银行风险偏好不高,风险相对较高的小微企业贷款仍然难以大幅改善。考虑到房地产行政调控没有变化、房贷额度和利率短期都不会放松,房地产市场也难以直接受益。但是社会流动性宽松会在一定程度上改善开发商的融资,而各类金融资产收益率降低也会间接刺激居民购房需求。降准有助于缓解市场对于房地产市场特别是三四线房地产市场显著降温甚至发生系统性风险的担忧。
人民币年内有望稳定在 6.9-7。 联储加息而人民银行降准意味着人民币仍有贬值压力。然而通过严格的资本管制,我们预计人民币贬值压力年内仍温和可控。
风险提示:经济低于预期,政策力度不及预期,中美关系持续恶化
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