久吾高科(300631)

事件：

公司 2018 年 10 月 8 日发布公告称： 公司推出限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票数量 350 万股，其中首次授予 298 万股，激励对象包括公司董事、高管、中层及核心骨干 36 人，授予价格 8.87 元，解除限售的业绩考核目标是以 2017 年扣非后净利润为基准， 2018-2020 年的净利润增长率分别不低于 20%、40%和 70%。对此，我们点评如下：

投资要点：

限制性股票激励绑定核心团队利益，奠定长期发展基础

此次限制性股票激励计划首次授予 298 万股， 授予对象包括董事长、总经理、董秘、副总经理、中层管理人员以及核心骨干总共 36 人，占员工总数的 9.78%，授予价格 8.87 元。限制性股票激励计划将核心团队的利益与公司的利益绑定在一起，奠定了公司长期发展基础。

业绩考核目标扣非净利润逐年增长，彰显出公司未来发展充满信心

此次限制性股票激励计划首次授予限制性股票解除限售期的业绩考核目标是以 2017 年净利润值为基数， 2018-2020 年净利润增长率分别不低于 20%、 40%、70%，未来 3 年的业绩复合增速 19.35%。值得注意的是，净利润是指扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润，并扣除股权激励成本（2018-2021 年分别为257.94/1388.93/535.73/198.42 万元）的影响作为计算依据。 业绩考核目标扣非净利润逐年增长，彰显出公司未来发展充满信心。

加大市场开拓力度，订单有所增长，看好陶瓷膜龙头长期发展

公司专注从事以陶瓷膜为核心的膜分离技术的研发与应用，并以此为基础面向过程分离与特种水处理领域提供系统化的膜集成技术整体解决方案。公司陶瓷膜国内市占率超过 40%，是行业的龙头企业，公司持续推进陶瓷膜技术应用的研发及推广，为未来各应用领域的业务发展提供技术支撑。同时不断加强市场开拓力度，在工业废水、生物医药、氯碱化工、盐湖提锂等领域订单实现增长或突破。尤其是与五矿盐湖签署的 1 万吨碳酸锂项目镁锂分离成套装置，说明公司的膜法提锂技术已经得到客户的认可。该项目合同金额 2.6556 亿元，是公司 2017 年营收的 90.47%，一方面能够显著增厚公司的业绩。

另外该项目是公司的第一个盐湖提锂项目，在盐湖提锂材料设备行业市场机会来临之时，公司有望凭借项目经验优势获取更多项目，盐湖提锂具备看点。此外，公司收购了天虹绿洲 51%股权（主营工业废水前端处理、黑臭水体治理等），完善公司工业水处理的产业链，在环保督查趋严的背景下，工业水处理市场将会复苏，公司将充分受益。

盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。不考虑此次限制性股票对公司业绩和股本的影响，预计公司 2018-2020 EPS 分别为0.75、0.92、1.11 元，对应当前股价 PE 为 22、18、15 倍，我们看好公司陶瓷膜技术在盐湖提锂的应用，以及新增订单带来的业绩弹性。维持公司“增持”评级。

风险提示： 限制性股票激励计划不能实施的风险、 下游需求不及预期的风险、盐湖提锂业务推进缓慢的风险、 公司膜法提锂工业化应用不确定性的风险、宏观经济下行风险。