新城控股(601155)

事件：

10月12日，新城控股公布公司9月销售数据，9月公司实现签约金额222.3亿元，同比增长101.9%；实现签约面积167.7万平方米，同比增长95.5%。1-9月，公司累计实现签约金额1,595.8亿元，同比增长113.0%；实现累计签约面积1,272.3万平方米，同比增长133.0%。

点评：

9月销售222亿、同增102%，增速继续行业领先，累计销售排名稳居前八9月，公司实现签约金额222.3亿，环比-6.1%、同比+101.9%，并大幅优于9月主流50家房企单月同比+34.9%；实现签约面积167.7万平米，环比-8.5%、同比+95.5%，表现大幅优于重点跟踪46城月成交面积同比+1.9%；销售均价13,257元/平米，环比+2.6%、同比+3.3%。9月单月销售同比增速在市场走淡、基数抬高背景下继续行业领先，并同比位居TOP10房企第一，主要源于公司9月推盘继续保持较高水平以及优异营销基因。1-9月，公司累计实现签约金额1,595.8亿元，同比+113.0%，较前值-1.9pct，累计销售金额克尔瑞排名继续稳居行业前八；累计实现签约面积1,272.3万平米，同比+133.0%，较前值-7.0pct；累计销售均价12,543元/平米，同比-8.6%。公司1-9月销售额已超17年全年销售金额26.2%，并已完成18年计划销售额1,800亿元的88.7%，考虑到公司18年可售货值约3,000-4,000亿，并且4季度推盘力度继续维持较高水平，在公司布局城市库存普遍较低，并且多举措促营销背景下，预计可确保全年计划超额完成。

9月拿地43亿、同比-63%，对应拿地额/销售额占比仅19%，拿地渐转谨慎9月，公司在土地市场新获取常熟、威海、黄石、昆明、遵义5城市7个项目，拿地策略坚持长三角深耕并兼顾全国范围扩张。9月公司新增建面128.5万方，环比-47.1%、同比-67.4%；对应总地价42.8亿元，环比-15.2%、同比-62.9%，拿地金额占比销售金额19.3%；拿地面积权益占比65%，较上年-21pct。平均楼面价3,332元/平米，环比+60.4%、同比+14.0%，主要源于常熟3个项目楼面价较高。1-9月，公司共新增规划面积1,804.5万方，同比-11.6%，较前值-13.3pct；对应总地价511.7亿元，同比-9.6%，较前值-13.6pct；拿地额占比销售额32%，较上年的67%下降35pct；平均楼面价2,836元/平米，较17年拿地均价+5.0%。拿地均价占比同期销售均价23%，较17年+2.8pct。公司1-9月拿地均价占比销售均价始终稳定在20%上下，大幅低于其他龙头房企，保证后续利润率的稳定。

投资建议：销售增速行业领先，拿地态度渐转谨慎，维持“强推”评级新城控股坚持快周转策略，并凭借无周期拿地策略、优异成本控制能力及长三角强三四线布局等三大特色，实现销售突飞猛进、排名不断提升、ROE领先于同行，2015-17年销售额复合增长89%、同期业绩复合增长73%。进入到2018年，公司1-9月销售额同比增长113%，已超2017年全年销售额26%，上半年业绩增速123%，克尔瑞行业销售排名稳居前八，高增长蓝筹本色尽显。我们维持预计2018-20年每股收益4.44、5.78、7.87元，对应18-19年PE分别仅5.2倍和4.0倍，维持目标价48.00元，维持“强推”评级。

风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧