佩蒂股份(300673)

事件：公司披露三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润10015.82万元―10615.82万元（前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约1000万元），同比增长64.27%―74.11%。2018年Q3实现归母净利润3200万元―3800万元，同比上升38.20%―64.12%。

新客户+新产品促进业绩持续提升

公司前三季度归母净利润预计突破1亿元，销售收入的稳步增长是业绩的主要驱动因素。我们认为，公司业绩持续高增长的原因有：①公司持续拓展新客户，进一步巩固与客户的合作关系，为公司业绩持续提升提供坚实基础，同时产能的提升也为公司订单增加提供基础保障；②凭借高研发能力，公司产品不断更新迭代，植物咬胶、畜皮咬胶有望持续保持30%以上的毛利率，促进公司利润水平提升；③进入三季度以来，人民币对美元汇率中间价持续下跌，公司海外业务占比大，汇率变动增加公司收入并通过汇兑损益等途径利好公司业绩。

新西兰主粮+零食定位高端，有望成为新增长点

公司在新西兰投资设立主粮工厂，利用当地兼具价格和品质优势的肉类原料生产高端宠物主粮。新西兰零食+主粮的推出不仅丰富了公司的产品线，更可以满足国内市场的高端需求、迎合消费升级，提升公司业绩。我们认为，凭借新西兰优质的原料，公司的零食+主粮产品有望凭借差异化优势脱颖而出，为国内市场收入增加提供又一助力。

大力开拓国内市场，海外业务稳定增长

公司对国内市场开发团队进行整合，全面展开国内市场营销网络建设，入股国内知名宠物电商、设立杭州子公司，加强国内产品、渠道和营销布局。随着公司对国内市场的不断投入，国内销售有望保持高速增长。对于国外市场，凭借强大的产品力和独特的ODM模式，公司已与众多海外客户实现深度绑定，目前已进入美国知名宠物食品公司品谱和Petmatrix的供应链，与沃尔玛、PetSmart等零售终端建立了良好的合作关系，受益于下游客户业务拓展，公司海外业务有望持续高增长。

盈利预测与投资建议

我们预计2018/2019/2020年，公司归母净利润1.44/2.03/2.81亿元，同比增长34.73%/41.02%/38.28%。考虑到产业及公司的高成长性以及标的稀缺性，维持“买入”评级。

风险提示：核心客户占比大；新品推广不及预期；汇率波动风险；境外经营风险