万丰奥威(002085)

业绩总结：公司2018年前三季度实现营收80.4亿元，同比增长9.9%，实现归母净利润7.9 亿元，同比增长10.6%，扣非归母净利润7 亿元，同比增长18.2%。其中第三季度实现营收28.3 亿元，同比增长20%，实现归母净利润2.3 亿元， 同比下滑0.2%，扣非归母净利润2.1 亿元，同比增长44%。

传统业务稳定，并购无锡雄伟增厚业绩：公司保持传统业务稳定增长的情况下， 2018 年6 月公司完成无锡雄伟95%的股权并表，报告期内增厚了公司业绩，同时无锡雄伟承诺2018 年实现净利润不低于1.6 亿元。前三季度，公司实现毛利率21.2%，较去年同期下滑0.6 个百分点。管理费用率（含研发费用）、销售费用率、财务费用率分别为6.8%、1.8%和0.4%，分别同比变动-0.1%、0%和-0.6%，财务费用率下滑主要受益于美元升值汇兑收益增加。净利率10.4%，较去年同期下滑0.7 个百分点。少数股东损益较去年同期大幅减少，致使公司归母利润增速高于营收增速。公司预计2018 年全年实现归母净利润9.5 亿元~11.7 亿元，同比增长5%~30%。

市场稳步开拓，业绩有望保持稳步增长：公司目前形成了铝合金轮毂、镁合金压铸件、无铬涂覆、模具冲压件四大业务板块。铝合金汽轮业务在深耕现有客户的基础上，进一步拓展了日本主机市场，并启动了丰田、本田、日产在北美市场的开拓。镁合金压铸件业务加大国内市场的开拓，报告期内开发了福特、众泰、小鹏汽车等客户。模具冲压件业务，通过收购无锡雄伟，切入到延峰江森、佛吉亚、博泽、高田、麦格纳等全球知名零部件厂商的供应体系。公司在各业务板块均进行稳健的市场开拓，未来业绩有望保持稳步增长。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年归母净利润9.7/10.5/11.3 亿，对应EPS 分别为0.45/0.48/0.52 元，对应估值17 倍、16 倍、15 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：汽车产销不及预期；镁合金渗透率不及预期；并购企业业绩实现或不及承诺；汇率波动等风险。