东易日盛(002713)

1.投资事件

公司公告2018年第三季度报告。

2.我们的分析与判断

业绩快速增长，经营现金流流入减少。2018年前三季度，公司实现营业收入29.40亿元，同比增长23.53%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长99.54%；实现扣非净利润为0.68亿元，同比增长114.49%；报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为3.37亿元，同比减少38.12%，主要系支付材料、劳务款增加所致。其他流动资产为7.44亿元，较期初增长521.20%，主要是本期购买银行理财产品所致。报告期稀释EPS为0.32元/股，同比增长88.24%。资产负债率为65.05%，基本维持稳定。

净利率有所提升，期间费用率降低。2018Q1-3公司毛利率为35.88%，同比提高0.91pct；净利率为4.68%，同比提高1.27pct。本报告期公司期间费用率为26.86%，同比降低3.42pct。其中，管理费用率为8.61%，同比降低5.17pct；财务费用率为0.1%，同比提高0.03pct；销售费用率为18.14%，同比提高1.7pct。

投资收益和资产减值损失增加。报告期内公司投资收益为4032.5万元，较上年同期增长54.83%，主要是处置全资子公司网家科技90%股权所致；资产减值损失1162万元，较上年同期增长195.39%，主要是计提应收账款坏账准备增加所致。

订单充足，战略合作有望持续拉动业绩增长。公司2018H1在手订单40.17亿元，同比增长25.71%，未来业绩有望释放。受装修业务订单增加影响，预计2018年末公司归属净利润增长幅度为10%至50%，归属净利润为2.39亿元至3.26亿元。公司与万科链家的战略合作将提高客户覆盖率，实现产值、收入的全面增长。公司A6业务和速美业务核心竞争力建设稳步推进，预计年底公司A6业务将设直营门店162家，获客渠道持续拓展。

房屋累计新开工延续高增长，有望提升装饰行业长期景气度。2018年1-9月，我国商品房销售面积增速为2.9%，增速在低位徘徊。房屋竣工面积增速为-11.4%，竣工面积持续缩量。房屋累计新开工面积同比增长16.4%，增速创2016年6月以来新高。其中，住宅新开工面积累计同比增长19.4%。从上述竣工和销售数据来看，短期家装行业景气度有所下行。但新开工有望提升家装行业长期景气度。

4.投资建议

预计公司2018-2020年EPS分别为1.10/1.40/1.76元/股，对应动态市盈率分别为14/11/9倍，给予“推荐”评级。

风险提示：住宅商品房销售大幅下滑；应收账款回收不及预期。