爱婴室(603214)

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爱婴室发布 2018 年三季报：2018 年 1-9 月，公司实现营业收入 15.21亿，同比增长 17.70%；利润总额 9655.64 万元，同比增长 29.73%；归属于上市公司股东的净利润为 6563.94 万元，同比增长 37.94%；基本每股收益 0.72 元，同比增长 14.29%。其中第三季度单季，公司实现营业收入 5.03 亿，同比增长 22.37%；归属于上市公司股东的净利润为 1671.29万元，同比增长 18.65%。

投资要点：

批发业务增长迅猛，车床、奶粉等品类增速居前，分地区来看福建地区增速最快。2018 年前三季度公司收入 15.21 亿，同比增长17.7%，其中分业态来看，门店销售 13.36 亿，占总收入的 87.86%，同比增长 14.25%； 电子商务实现收入 0.27 亿，同比增长 123.66%，占总收入比重 1.79%；公司批发业务实现 0.62 亿元，同比增长322.34%，占总收入 4.07%。 公司前三季度收入分大类来看， 奶粉类占比最高，占总收入的 46.60%，同比增长 30.42%；其次为用品类占收入 25.03%，同比增长 8.34%；增速最高的子品类为车床类，实现营业收入 2542 万元，同比增长 84.12%，占收入的 1.67%。就公司经营区域来看，增速由高到低分别为福建、江苏、浙江、上海，其中上海收入占比最高，前三季度累计实现收入 8.04 亿元，占总收入的 56%，其余省份收入在 2 亿-2.2 亿之间，较为接近。

三季度累计新开门店 32 家，筹备中 4 季度开业门店 12 家，全年开店 40 家目标预计超额完成。其中，上海、浙江分别新增 10 家门店，江苏、福建分别新增 6 家门店，公司新增建筑面积 2.03 万方；累计关闭 9 家门店，建筑面积合计 0.39 万方。截止三季度末，公司拥有门店 212 家，建筑面积 12.71 万方；公司已签约待开业门店 12 家，其中上海 3 家，浙江 4 家，江苏 3 家，福建 2 家，合计建筑面积 1.08万方，均预计 2018 年第四季度开业。

毛利率稳步提升， 比去年同期增加 0.8 个百分点；促销、新店开业引起销售费用上涨。 公司三季报综合毛利率 27.32%，高于去年同期 0.8个百分点，其中分区域来看，包括上海、浙江、江苏、福建 4 省毛利率全线提升，分别上升 1.29、2.07、2.50、2.06 个百分点，其中福建毛利率增长最快。分业态来看，门店销售毛利率 24.24%，增长2 个百分点；电子商务主要销售高频低价品类，毛利率 9.46%，提高4.95 个百分点；批发业务毛利率 14.86%，提高 4.07 个百分点；婴儿抚触和其他业务毛利率下降。 就各销售品类而言，毛利率最高的是棉纺类毛利率为 49.22%，增加 8.81 个百分点；婴儿抚触业务毛利率最低为 7.3%，减少了 3.46 个百分点。由于促销和新店开业等因素影响，公司前三季度销售费用率为 18.55%，比去年同期上涨 1.66个百分点。

盈利预测和投资评级：维持 盈利预测和增持 评级 。 预计公司2018-2020 年销售收入为 21.01 亿、24.33 亿、29.09 亿元，分别同比增长 16.2%、15.8%、19.6%；预计归属于上市公司股东净利润分别为 1.14 亿、 1.37 亿和 1.68 亿，分别增长 22.2%、 20.0%和 22.7%；预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 1.14 元、 1.37 元和 1.68 元，对应当前股价 PE 分别为 31X、26X、21X。我们看好母婴行业较高的增速和成长空间，公司是华东区域龙头，未来三年展店加速， 维持 “增持”评级。

风险提示： 经济低迷消费者购买欲望下降； 市场竞争加剧及目标市场被抢先布局；门店扩张速度不达预期；门店培育期过长。