梦网集团(002123)

事件： 公司发布 2018 三季报，前三季度营收 20.30 亿元，同比增长 19.77%，前三季度归属上市公司股东净利润为 1.52 亿元，同比下滑 27.94%，扣非净利润为 1.44 亿元，同比增长 19.14%。

同时公司预计 2018 年全年归属上市公司股东净利润为 2.35-3.52 亿元，同比-2.27~+46.39%。

点评：

1、移动信息发送量持续增长，单价下滑对净利润增长有所承压，期待高客单价的富信业务放量。

单纯从梦网科技（公司内主要负责移动互联网云通信业务板块）来看，我们预计营收有所承压，主要是虽然移动信息发送量同比依然持续增长（根据中报数据，18H1 移动信息发送量同比增长 19%），但是客单价下滑，导致总体营收下滑。净利润方面，公司大幅增加了移动互联网云通信服务业务中富媒体通信、视频云、物联云等新产品开发和老产品升级迭代的研发投入，费用有所增长（根据中报数据，移动云通信新业务研发及初期拓展投入同比增长 170.44%），导致总体净利润增长承压。

2、持续超越行业的增速，龙头地位进一步加强，有利于新产品放量。根据工信部最新发布的行业数据，2018 年前三季度全国短信业务同比增长12.3%，而据公司对全年预计，公司的短信业务发送量实现约 20%的增长，持续超越行业的增速，奠定公司龙头地位的进一步加强。依靠企业短信的拳头产品，公司积累了大量优质客户及 2B 的业务经验，有利于富媒体通信、视频云、物联云等新产品的放量。

3、富媒体消息新产品发布，高附加值属性有望提升整体盈利能力。根据公司发布的调研纪要，公司正式发布梦网富信通 1.0 产品，公司未来将围绕“富信＋”打造新的信息服务生态模式。富信产品相对传统的文字短信，增加了图片、视频、音频、二维码等丰富的媒体信息，更高的技术附加值有望提升产品的毛利率，最终提升公司的整体盈利能力，值得期待。

4、国资委资金战略入股，云通信龙头价值获认可。9 月 26 日，公司公告，深圳市国资委拟大比例战略入股梦网，国资战略入股，表明公司作为云通信龙头价值获得认可。

投资建议：公司最新发布了富媒体信息产品，更高的附加值属性有望提升总体盈利能力；前期公司也发布了期权及股权激励，绑定了核心团队，同时以高考核标准推动上下一心推进富媒体云通信业务的发展；另外，最近的国资入股更表明了公司作为云通信龙头的价值得到认可，奠定长期发展的信心。我们长期看好富媒体云通信业务的发展空间，预测 2018-2020 年EPS 为 0.35、0.43、0.55 元/股，对应 PE 21、17、13 倍，维持“增持”评级。

风险提示：国资委资金战略入股变更或终止，新业务发展不达预期，运营商政策风险