易华录(300212)

业绩符合预期。公司公告 2018 年三季报，前三季度实现收入 19.14亿元（+12.88%），归母净利润 1.11 亿元（+30.56%），扣非净利润 1.01亿元（+36.56%）。同时公告 2018 全年归母净利润区间为 3.01 ~3.62 亿元（+50%~+80%）。

成本与费用控制基本合理，Q3 现金流优于上半年。1）成本方面，前三季度毛利率水平较去年同期提升 4.37 pct； 2）费用方面，销售费用率较去年同期下降 1.61 pct，包含研发在内的管理费用率较去年同期增加 2.39 pct； 3）现金流方面， Q3 单季度经营性现金流净额为 2744 万元，较上半年实现改善，并创上市以来 Q3 单季度的最好水平。

全年高增长可期。我们判断，受数据湖项目的确认节奏影响，Q3 单季度的收入增长或主要来源于其智慧交通和智慧城市等传统业务，由于其毛利率低于数据湖，因此对单季度利润率造成一定波动。但参考全年业绩预告，预计 Q4 部分数据湖项目将进行收入确认，全年业绩高增长以及现金流的进一步改善可期。

投资建议：公司在手项目充裕，数据湖业务稳步推进，生态体系构建正在逐步完善，全年高增长可期。预计 2018-2019 年 EPS 分别为 0.75、1.06 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价 30 元。

风险提示：数据湖等重大项目的推进情况低于预期