数据湖收入确认的季节性因素不改全年高增长预期
易华录(300212)
业绩符合预期。公司公告 2018 年三季报,前三季度实现收入 19.14亿元(+12.88%),归母净利润 1.11 亿元(+30.56%),扣非净利润 1.01亿元(+36.56%)。同时公告 2018 全年归母净利润区间为 3.01 ~3.62 亿元(+50%~+80%)。
成本与费用控制基本合理,Q3 现金流优于上半年。1)成本方面,前三季度毛利率水平较去年同期提升 4.37 pct; 2)费用方面,销售费用率较去年同期下降 1.61 pct,包含研发在内的管理费用率较去年同期增加 2.39 pct; 3)现金流方面, Q3 单季度经营性现金流净额为 2744 万元,较上半年实现改善,并创上市以来 Q3 单季度的最好水平。
全年高增长可期。我们判断,受数据湖项目的确认节奏影响,Q3 单季度的收入增长或主要来源于其智慧交通和智慧城市等传统业务,由于其毛利率低于数据湖,因此对单季度利润率造成一定波动。但参考全年业绩预告,预计 Q4 部分数据湖项目将进行收入确认,全年业绩高增长以及现金流的进一步改善可期。
投资建议:公司在手项目充裕,数据湖业务稳步推进,生态体系构建正在逐步完善,全年高增长可期。预计 2018-2019 年 EPS 分别为 0.75、1.06 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价 30 元。
风险提示:数据湖等重大项目的推进情况低于预期
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