泰格医药(300347)

业绩总结：公司2018年前三季度实现营业收入15.9亿元，同比增长35.7%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长58.7%；实现扣非后归母净利润2.6亿元，同比增长55.9%；实现经营性现金流净额3.4亿元，同比增长148.4%。

业绩基本符合预期，全年高增长有望延续。公司前三季度归母净利润和扣非归母净利润同比增速分别为58.7%和55.9%，业绩基本符合预期。分季度看：2018Q1-Q3公司收入同比增长分别为33.2%、44.3%和30.1%，归母净利润同比增速分别为121.1%、61.0%和23.0%，扣非归母净利润同比增速分别为60.9%、94.9%和15.5%，其中Q3单季度同比增速有所下降，我们认为主要系费用增长较快：1）第三季度公司子公司FrontageHoldings在香港联交所主板IPO支付了283.9万美元（约合1900万元），影响单季度归母净利润同比增速近20%；2）公司研发费用较上年同期增长72.0%，其中第三季度单季度研发费用达2431万元，同比增长近50%，远超收入增速。三季报显示公司可供出售金融资产已达14.4亿元，同比增长达65.7%，同时公司前三季度确认投资收益5293万元，同比增速34.2%，我们认为随着公司投资的创新药企研发进度推进和上市，公司的股权价值将逐渐增值，公司创新药投资收益已成公司另一重要业绩来源。

仿制药一致性评价和鼓励创新背景下，公司业绩将持续快速增长。从2015年底开始，CFDA推出系列药审新政：临床试验数据核查、仿制药一致性评价、化药注册分类改革、药品上市许可人持有制度、优先审评审批、加入ICH、认可海外临床试验数据等，极大的优化和净化了行业发展环境，特别是在2017年10月1日两办发布《创新意见》后，公司明确受益新药政的推进。在一致性评价方面，公司已与20家医院共建临床试验基地，将助力公司BE业务在2018年爆发。在创新药临床方面，公司共参与91个创新药品种，超过150个创新药临床研究，公司共参与了100多项国际多中心临床试验，是为数不多的能承担国际多中心临床试验的本土CRO企业之一。作为国内最具潜质的CRO企业，我们认为公司将持续享受国家政策红利，业绩持续高增长确定性强。

盈利预测与投资建议。我们预计2018-2020年EPS分别为0.90元、1.20元和1.54元，对应当前股价PE分别为46倍、34倍和27倍。考虑到国内药品政策明确利好CRO行业，行业趋势确定向上且处于爆发初期，公司为国内优质临床CRO龙头企业，可以享受高估值溢价，维持“买入”评级。

风险提示：一致性评价推进及效果或不及预期、大临床项目进度恢复或不及预期、并购子公司业绩不达预期或造成商誉减值风险等。