深圳机场(000089)

事项：

公司发布三季报： 实现营业收入 26.63 亿，同比增长 9.59%，归母净利润 5.76亿，同比增长 14.56%，扣非净利润 5.34 亿，同比增长 10.15%Q3 单季实现营收 9.04 亿，同比增长 4.87%，归母净利润 2.07 亿，同比增长11.38%，扣非净利润 1.97 亿，同比增长 10.57%

经营数据：公司前三季度共完成旅客吞吐量 3660 万人，同比增长 9.0%，起降架次同比增长 5.1%， Q3 旅客吞吐量同比增长 6.1%（Q1/Q2 分别为 10.5%、10.7%） ，起降架次同比增长 2.4%（Q1/Q2 分别为 5.9%、 7.2%）。

评论：

1.控总量及台风天气因素导致 Q3 业务量增速放缓。 受民航局严格管控时刻增量、“山竹”台风恶劣天气等影响， 公司三季度旅客增速和起降架次增速较上半年分别下降 4.5 和 4.1 个百分点， 主要为 9 月天气影响公司单月起降下滑0.4%，旅客吞吐量同比增长 2.5%。 但前三季度 9%的增速为北上广深机场之首。

2.新航季国际（地区）航线时刻增速达到 17.7%，继续保持高速增长1） 2018 冬春航季将于 10 月 28 日起执行，根据民航局通告，全国周航班增速4.5%，继续保持低速增长。根据民航飞行计划表测算， 深圳机场总时刻增速2.6%，在北上广深五大机场中增速领先；2） 合并统计内航国际、地区和外航航班合并增速， 深圳机场增速达到 17.7%（首都、浦东、白云分别为 2.8%、 -1.1%和 2.0%） ，增速遥遥领先。此外新航季深圳机场发力洲际远程航线， 新开伦敦等 5 个远程通航点，总数达到 18个，国际通航点合计增加 10 个达到 54 个， 公司国际化战略持续推进。

3.单季营业成本仅增长 1.8%，为 16 年三季度以来最低，公司成本控制得力。公司 Q1/Q2 营业成本分别增长 12.8%和 12.1%，三季度成本增速大幅放缓，一方面公司去年薪酬体系调整，三季度同比因素基本消除，另一方面公司成本控制得力，单季毛利率 30.3%，同比提升 2.2 个百分点。单季利润同比增长 11.9%，业务量增速放缓背景下，继续保持两位数增长。

4.盈利预测、 估值及投资评级

1）深圳机场处于国际航线提速期。 a）定位提升，由“十二五”之前区域干线机场提升至目前国际航空枢纽； b）竞争环境改善，“特区、自贸区、大湾区”三区叠加战略期，珠三角足够容纳三个国际机场。 c）主基地航司发力进行时，基地航司深圳航空引进宽体机加码长航线，同时香港机场趋于饱和，竞争缓解。

2） 我们维持 2018-2020 年盈利预测，即归母净利润分别为 7.57， 9.61， 11.45亿元，对应 PE分别为 21、 16 和 14 倍。机场作为交运护城河策略标的，看好公司处于潜力释放期，持续推进国际化，维持目标价 10.3 元及“强推”评级，预计较现价有 35%的空间。

5.风险提示： 经济下行，国际化战略不及预期，非航招标不及预期。